IPO堰塞湖下，借道上市公司實(shí)施并購(gòu)重組被推向一個(gè)高潮。
截至9月4日，2013年下半年以來(lái)，A股市場(chǎng)共發(fā)布159例定向增發(fā)預(yù)案（配套募資計(jì)劃分算），擬融資規(guī)模達(dá)到2900余億元。其中8月份以來(lái)，100例定向增發(fā)預(yù)案擬融資規(guī)模也達(dá)到1600億元，相比上半年的2700余億元，正在井噴。
定增融資井噴背后，其中只有峨眉山A（000888.SZ）、天津松江（600225.SH）、新農(nóng)開(kāi)發(fā)（600359.SH）和四川金頂（600678.SH）等少數(shù)上市公司募集資金投向體內(nèi)新設(shè)項(xiàng)目或老項(xiàng)目升級(jí)，多數(shù)涉及對(duì)外收購(gòu)股權(quán)或資產(chǎn)重組。
本報(bào)記者掌握的資料顯示，在這一背景下，幫助上市公司尋找項(xiàng)目資產(chǎn)，或者幫助非上市企業(yè)尋找殼公司的資本掮客生意火爆。
掮客生意經(jīng)
北京某從事并購(gòu)重組的機(jī)構(gòu)人士張毅（化名）便穿梭于各類場(chǎng)合尋找機(jī)會(huì)，通過(guò)各類機(jī)構(gòu)人士尋找控制人意欲出售的上市公司殼資源，和有意向套現(xiàn)的項(xiàng)目資源。
按照張毅透露，目前其尋找的項(xiàng)目即是受到某上市公司母公司委托，尋找投資規(guī)模在5-10億元之間的項(xiàng)目資源。其中有兩個(gè)要素條件，一是目前契合國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，譬如節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、新能源汽車(chē)、新材料、和高端裝備制造等項(xiàng)目；第二個(gè)條件是凈利潤(rùn)在2000萬(wàn)元左右。
按照張毅的說(shuō)法，對(duì)于擬收購(gòu)的項(xiàng)目，上市公司母公司將伺機(jī)注入上市公司。
隨著IPO堰塞湖，部分項(xiàng)目創(chuàng)始人和此前的投資方套現(xiàn)通道幾被堵死，通過(guò)已有的上市公司平臺(tái)實(shí)施推出無(wú)疑成為一個(gè)現(xiàn)成的辦法；而對(duì)于上市公司大股東，借道并購(gòu)重組獲得更大的股權(quán)，獲得更大的股權(quán)收益；有的甚至通過(guò)支付較低對(duì)價(jià)，注入不良資產(chǎn)的方式獲利，也使得上市公司大股東對(duì)此頗為熱衷。
對(duì)于目前重組方青睞新興產(chǎn)業(yè)，張毅指出，這一類資產(chǎn)在實(shí)施并購(gòu)重組時(shí)溢價(jià)高，大股東的操作空間更大；此外，迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)，股價(jià)反響較大，一方面可以提高項(xiàng)目過(guò)會(huì)的幾率，另一方面，獲利空間也因此大增。
從今年以來(lái)上市公司定向增發(fā)方案來(lái)看，通過(guò)股票置換資產(chǎn)的模式十分盛行，其中不少資產(chǎn)資質(zhì)備受質(zhì)疑。
譬如山東黃金(600547,股吧)（600547.SH）日前推出重組預(yù)案，但因?yàn)橹亟M議價(jià)較高，被指責(zé)上市公司向大股東利益輸送。受此影響，山東黃金股價(jià)也因此暴跌。
“關(guān)鍵是要講故事”，張毅指出，其任職公司除了負(fù)責(zé)將相關(guān)項(xiàng)目資源與收購(gòu)意向方進(jìn)行搭配之外，還在尋找一些殼資源，相比而言，后者受到行業(yè)和地域的約束要少得多。
套現(xiàn)新路徑
相比通過(guò)IPO、公開(kāi)增發(fā)獲取真金白銀，目前的市場(chǎng)格局下，更多的機(jī)構(gòu)不得不在現(xiàn)有的資本運(yùn)作中尋找新的機(jī)會(huì)。
這更像是一個(gè)“存量游戲”的競(jìng)技。盡管無(wú)法通過(guò)公開(kāi)募集的方式直接套現(xiàn)，不過(guò)置換上市公司股權(quán)，與套現(xiàn)相比已經(jīng)只有一步之遙。
北京某券商人士指出，尤其是通過(guò)上市公司股權(quán)實(shí)施各類質(zhì)押融資，相比項(xiàng)目資產(chǎn)更容易獲得更高的估值，更易做大資產(chǎn)杠桿。
除代替項(xiàng)目方尋找資本平臺(tái)，或者代替資本平臺(tái)尋找項(xiàng)目的中介之外，這里面還滋養(yǎng)著代替上市公司股東方運(yùn)作股價(jià)，以及幫助拉投資人投票的一系列的機(jī)構(gòu)。
據(jù)北京一家私募機(jī)構(gòu)高管透露，該公司此前曾合作的一家上市公司，其股東方此前曾通過(guò)雇傭操盤(pán)團(tuán)隊(duì)運(yùn)作股價(jià)，將股價(jià)運(yùn)作至定增目標(biāo)價(jià)的水平。
而切合熱點(diǎn)的定增項(xiàng)目，由于可以預(yù)知股價(jià)大漲，這一類機(jī)構(gòu)還負(fù)責(zé)掌握投資人的動(dòng)向，如果非關(guān)聯(lián)資金介入太多，而關(guān)聯(lián)資金收益預(yù)期下滑，這一類項(xiàng)目可能會(huì)被終止。
但變化已經(jīng)發(fā)生。
譬如部分行業(yè)已經(jīng)面臨“故事講完了”的困境，據(jù)山東黃金駐內(nèi)蒙古赤峰的一位管理層人士透露，目前內(nèi)蒙的部分私營(yíng)礦主希望通過(guò)大型國(guó)企或上市公司重組套現(xiàn)的項(xiàng)目越來(lái)越多，尤其是煤礦資源，受到煤炭?jī)r(jià)格低迷影響，部分礦主資金鏈?zhǔn)艿捷^大沖擊，套現(xiàn)的沖動(dòng)日益加劇。
這一類資源在一年前尚可稱得上炙手可熱，不過(guò)一年之后，資本市場(chǎng)對(duì)于這一類項(xiàng)目的估值低迷，使得并購(gòu)重組的收益大打折扣。而上述人士受訪時(shí)指出，目前不少資方對(duì)于這一類項(xiàng)目態(tài)度已經(jīng)急速轉(zhuǎn)冷。前些年資方到處找項(xiàng)目的情景已經(jīng)不再，換而代之的則是項(xiàng)目方急尋重組方。
