特斯拉引爆新能車板塊，當前股價市值接近1700億美元，成為全球第二大市值整車企業；中國新能車產業鏈也聞風而動，12月迄今，中證新能源汽車產業指數上漲約48%，個別龍頭股出現翻倍行情。
從基本面看，新能源汽車行業可能是經濟不景氣時為數不多的亮點，它受宏觀經濟的影響較小，更多要關注技術進步、成本下降、產業鏈成熟度、主流玩家動態、補貼政策等。
板塊景氣度提升
筆者認為，新能源汽車板塊是未來幾年的投資風口之一，預計未來5年全球行業復合增速將超過30%；而國內，未來新能車市場依然會以超過40%的速度增長。
從全球看，除特斯拉產能釋放外，2019年主流車企奔馳、大眾、寶馬、豐田等純電平臺產品量產，尤其大眾推出“平價車”震撼業內。2020年，預計主流車企都會陸續推出更多產品，消費者接受度高——銷量增加——成本下降的正向循環正在展開。
從國內看，2019全年累計生產約117.7萬輛，同比下降4%。12月動力電池裝機量約9.71GWh，同比下降27%，2019全年累計裝機量約62.38GWh，同比增長9%。但今年預計中國新能源汽車市場將迎來行業拐點，行業景氣度會明顯提升。究其原因，目前新能源汽車補貼金額已不大，預計今年車企成本下降的力度將大于補貼退坡力度。隨著電池成本下降和其他產業鏈成熟，電動車正接近平價，行業增速會加快。
此外，電動車行業發展脈絡是技術進步和成本下降推動需求的快速增長。近期，兩大鋰電池巨頭寧德時代和比亞迪分別推出CTP技術和刀片電池技術，兩種PACK技術的躍進是電池企業尋找到的又一條提升能量密度、降低成本的方法。
得電池者得天下
作為顛覆性的革命，全球汽車產業正在掀起電動化浪潮。但經過幾年高速增長，截至2019年末，全球電動車的滲透率僅為2.5%左右。
推動新能源車變革的是電池，電池不僅是價值量較大的部分，也是技術進步空間最大的部分。電池環節，預計國內龍頭企業未來可以按全球龍頭定價，目前板塊龍頭的估值比較合理。
在3C電池及材料領域，中國早已成為強國，目前全球動力電池約70%在中國；電池材料約70%以上在中國；2019年中國新能源汽車產銷仍約占全球一半，中國在保有量、充電樁建成數量上居全球第一；上游資源方面，中國企業已控股全球最大最好的礦石鋰、鹽湖鋰礦場。
而當行業延續多年高增長時，龍頭企業就可以通過持續高增長來化解靜態高估值。其中，動力電池領域成長空間巨大、競爭格局良好。動力電池對技術進步（包括能量密度、安全）和成本下降要求很高，頭部企業在研發和采購方面的優勢明顯，出于安全和質保考慮，主流車企不傾向使用小電池廠產品。
數據顯示，電芯（電池組）已呈現強者恒強局面，如寧德時代在中國的市占率已增至2019年的52%。由于龍頭企業兼具技術和成本優勢，中小廠商很難突圍，預計未來全球“頭部”動力電池企業不超5家。
投資宜選細分板塊龍頭
但是，新能源汽車板塊內部分化明顯，因而建議選擇景氣度好的細分板塊龍頭個股。筆者比較看好四種材料（分別是正極、負極、隔膜、電解液）和兩種資源（鈷和鋰）。
正極材料：中國最早發展磷酸鐵鋰，受能量密度提升要求，正極材料向三元發展（國外只有三元路線）、三元向高鎳化發展趨勢明顯。正極是電池中價值量最大的材料，且電芯的能量密度提升主要依賴正極，因此大部分電池企業都同步投入正極材料的研發和自建部分產能，外部供應鏈的話語權不強。正極材料高鎳化后門檻會變高，龍頭企業競爭優勢更突出。中國的正極企業在產能、產品迭代等方面全面領先。
負極材料：石墨正由天然石墨向人造石墨轉變，能量密度更高的硅碳負極開始推廣；全球負極的產能主要在中國，國內的競爭格局較好；隨著龍頭企業大幅擴張石墨化能力，未來人造石墨的成本和價格都有下降空間，只有一體化的公司才能生存；如果硅碳負極推廣開，龍頭企業的優勢和價值量都會得到提升。
隔膜子行業：隔膜的發展趨勢由干法向濕法轉變，近幾年，中國企業讓濕法隔膜的成本急劇下降。龍頭企業依靠新產能的成本大幅下降獲得超高的市占率和顯著的超額收益。電解液子行業：因其壁壘相對不高，門檻在于需定制化開發，需要較強的配套研發能力，受動力電池集中度提升影響，電解液集中度也在呈提升趨勢。
此外，經過2019年洗牌，上游的鈷、鋰供需結構正在變好，成本最低且能夠放出量來的龍頭企業也有很好機會。就鋰業而言，內地兩大龍頭企業還在逆市擴張，包括收購礦山和擴張加工產能，鋰價上漲能夠帶來很高的業績彈性。與此同時，除控制礦山外，幾家鈷業巨頭在鈷加工領域已占據全球領先位置。
