業績情況
公司前三季度實現營業收入 408.07 百萬元,同比下降3.02%,實現凈利潤104.75 百萬元,同比下降19.03%。前三季度EPS 為0.58 元。
投資邏輯
iPhone 帶動三季度營業收入回升,四季度業績看iPAD 出貨量:1)公司前三季度由于蘋果iPhone 5 銷售不理想,新品推出較晚,造成前三季度營業收入下降。但是三季度蘋果推出iPhone 5s 和iPhone 5c 確認部分訂單收入帶來的單季度營業收入環比增長19.39%。2)用工荒帶來人力成本上揚降低公司毛利率,并使得訂單部分延遲至四季度確認。3)公司在iPhone中供貨功能件數量加倍,在iPad 中占比穩定,隨著4 季度iPhone 和iPad新品出貨以及歐美的感恩節圣誕節假期銷售旺季,公司營業收入有望實現同比增長。但是全年凈利潤受到前三季影響仍將下滑。
積極開發新業務新客戶,走向功能件+供應商:1)雖然受益大客戶的訂單爆發,但是公司在控制單一客戶風險方面積極努力,不斷拓展非蘋果用戶,切入其他知名客戶供應鏈。如聯想,魅族,華碩等。2)公司除了原有的功能件業務,還積極切入到石墨散熱膜,玻璃和天線業務中,希望拓展產業鏈。3)非蘋果客戶帶來營收規模,但未來難以保持目前高毛利水平。
收購股權進入觸摸屏行業,短期對業績增厚不大:公司子公司福寶光電收購蘇州建邦20%股份進入觸摸屏行業,承諾2014-2016 年分別實現1050,1200 和1450 萬元,按照20%股權估算,公司可收益210,240 和290 萬元,分別增厚0.012,0.013 和0.016 元,對于業績增厚意義不大。
下調盈利預測,維持“增持”評級
由于前三季度受到蘋果經營出貨影響,我們下調公司盈利預測,預測2013-2015 年EPS 為0.888、1.319 和1.721 元。最新收盤價對應2013-2015 年PE 為42.79、28.81、22.08 倍。公司客戶結構調整的過程需要一定的時間,效果可能在明年開始體現。公司第四季度業績可能隨著蘋果新品出貨環比大幅增長,短期隨著iPad 銷量會呈現業績彈性,長期要看公司業務結構和新產品業務的情況。我們維持“增持”評級。
風險
大客戶經營波動，訂單放緩。
