公司2013年半年報報顯示，2013年上半年營業收入13.95億元,營業成本11.29億元,實現歸屬母公司凈利潤1.11億元,同比分別增長5.68%、3.70%和 19.82%。
三季度單季度同比增幅縮窄,增長動力主要來自核心管道業務。公司三季度單季度營業收入5.41億元,同比增長約3500萬元,同比增速達到6.09%,較二季度單季度同比增速縮窄2個百分點。核心管道業務仍然是公司增長主要動力。根據中報數據,燃氣和給水管產品收入同比增長3267萬元,占總收入增幅的82%,三季度隨鋰電池隔膜銷量的下滑,核心業務增幅占比進一步提高。
鋰電池隔膜主要下游新能源汽車市場三季度景氣度不見好轉。公司的鋰電池隔膜主要下游為新能源動力汽車。三季度新能源動力汽車市場表現并不樂觀,安凱客車等新能源動力汽車上市公司三季報數據來看,公司三季度鋰電池隔膜銷量受到下游純電動汽車和混合動力汽車市場需求下滑的影響。新能源汽車市場長期受到技術和產業鏈的發展瓶頸限制,各大組件和下游整車廠商等待扶持政策出臺對行業景氣度持續下滑的現狀有所改變。據公司透露,公司前三季度鋰電池隔膜產量接近700萬平方米,三季度非動力電池隔膜占比加大。
我們預測公司2013-2015年EPS為0.44、0.53、0.57元,公司核心管道業務基本保持平穩增長;新興鋰電池隔膜產品三季度表現受下游拖累,銷量同比增速縮窄,下游新能源汽車行業等待國家扶持政策振興,四季度行業回暖可能性較小,公司非動力電池隔膜占比增加后可能將拉低下半年隔膜產品的毛利水平;公司債發行后將緩解公司流動資金壓力,資金成本的降低將提升公司的盈利能力,繼而能夠彌補部分隔膜產品毛利水平下降的可能;所以我們給予19倍市盈率及“增持”評級,半年目標價7.94-11.15元。
