力帆股份(601777)業績：2014年公司實現營業收入114億元,比上年同期增長了13%,歸屬于母公司股東的凈利潤3.86億元,同比下降9%,每股收益0.4元。其中第四季度公司營業收入同比增長29%,歸母凈利潤同比下降63%。
點評：公司經營穩健,營業收入符合預期,但利潤受到政府補貼降低、匯兌損失及費用增加等因素影響,低于預期,其中第四季度利潤大幅下滑。主要原因:1、政府補貼同比減少1.21億,其中節能惠民補貼減少0.93億元,出口補貼降低0.39億元;2、俄羅斯盧布貶值,匯兌損失同比增加0.4億元;3、人工成本和股權激勵費用增加。展望2015年,俄羅斯盧布已經好轉,節能惠民補貼于2014年開始重新啟動,公司多款新車下線,公司業績有望維持穩定增長。其他看點:l提前布局電動車分時租賃,創新電動車推廣模式。我們認為新能源汽車的分時租賃模式有望超越杭州“微公交”模式,成為當前電動車推廣的最佳模式之一。
力帆電動車鋰電換電系統國內技術領先,獲得央視特約報導。公司在2015年重慶云博會展出公司互聯網汽車技術,并提出運用互聯網帶動新能源汽車的發展。
我們預計公司有望結合分時租賃模式和電動車換電技術推出換電技術分時租賃業務。2014年年報顯示公司正探索能源站管理模式及盈利模式,爭取換電功能電動車在各大城市出租車運營指標。我們十分看好公司基于換電技術在新能源汽車分時租賃、出租車運營等方面的拓展。
低速電動車多款新車即將下線，行業龍頭地位逐步顯現。低速電動車市場空間超過1000億元,盡管當前國家政策仍處于空窗期,但是并不妨礙行業迅猛發展,2014年產銷增速維持50%左右。力帆針對廣大農村市場需求,結合自身乘用車生產技術、經銷商渠道資源優勢,針對不同細分市場,推出具備市場競爭力的產品和全新車型,低速電動車龍頭地位逐步顯現。
深度挖掘汽車產業鏈金融。汽車金融是汽車產業鏈利潤的重要部分,國外汽車發達國家汽車金融在汽車產業鏈利潤中占比約24%。公司已成立或參股重慶銀行、財務公司、融資租賃公司等,有望依托金融平臺,深耕汽車制造產業鏈、汽車后市場業務,深度挖掘汽車產業鏈利潤,并好的支撐公司開展包括小微項目和汽車租賃資產的轉讓在內的汽車后市場業務。
股價催化劑:分時租賃模式推出;低速電動車國家政策出臺。
風險提示:新車銷量或不達預期;宏觀經濟或不景氣;金融與制造業或未有效協同。
