投資要點
公司股權集中 實際控制人為王瑞慶
天力鋰能是一家專業從事三元鋰電池正極材料的企業。前身為成立于1983年的新鄉市群力電源材料有限公司。2009年更名為新鄉市天力能源材料有限公司。2015年6月完成股份制改造，并于2015年10月在新三板掛盤，掛牌時總股本2604萬股。2015年11月，公司定增115萬股，募集資金805萬元，總股本增加至2719萬股。
行業排名靠前 87%的營收來自三元
2009年公司自主建設第一條三元正極材料生產線，進軍三元材料行業。2014年公司的三元材料產能2500噸/年，產量2139噸/年，占全國的9.1%,位居行業第五位。鎳鈷錳酸鋰三元正極材料占主營收入的87%。2015年一季度銷售凈利率大幅提高至6.35%,公司毛利率處于行業較高水平。
新能源汽車爆發帶動三元材料供不應求
2015年則是新能源汽車爆發的元年，全年產量37.9萬輛，同比增加3.52倍。2016年新能源汽車產量有望超過80萬輛。其中，純電動汽車產量占比將在80%以上，產量有望超過64萬輛。高能量密度三元鋰電池是未來發展趨勢，大量三元鋰電池生產線擬建、在建或投產導致三元材料供不應求。
鎳鈷錳酸鋰三元前軀體
在建5000噸/年NCM正極材料一期2500噸/年2016年投產
目前，公司正在建設“年產5000噸鎳鈷錳酸鋰三元正極材料”項目。其中，項目一期工程2500噸有望在2016年3月投產。公司的三元材料產能增加一倍，達到5000噸/年。在三元正極材料供不應求的情況下，未來營業收入和利潤雙雙大幅增長值得期待。
盈利預測及估值：投資評級“買入”
目標價11元/股 基于公司2015-2017年三元正極材料產量分別為2000噸、3500噸和4200噸的假設，預測公司2015-2017年的凈利潤分別為1100萬、2087萬和2305萬元，對應的EPS分別0.44、0.77和0.92元，給予公司2015-2017年PE分別為25、15和12倍。本研究報告為首次覆蓋，給予公司“買入”投資評級，目標價11元/股。
風險提示
新項目未如期達產風險、上游原料漲價及供應風險、客戶集中風險、新能源汽車產業政策調整風險。
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