2016年一季度營業(yè)收入為4.90億元，同比增長22.31%；歸屬上市公司股東凈利潤為1.04億元，同比增長231.00%；基本每股收益為0.17元/股，同比增長240.00%。
投資要點
業(yè)績增長符合預期，BOPA薄膜及鋰電池隔膜盈利激增。2016年一季度營業(yè)收入為4.90億元，同比增長22.31%；歸屬上市公司股東凈利潤為1.04億元，同比增長231.00%。一季度業(yè)績大幅增長主要是由于BOPA薄膜和鋰電池隔膜的利潤大幅增加所致。其中，BOPA薄膜產(chǎn)品利潤增加主要受益于產(chǎn)品銷售價格上漲及原材料價格下降，致使BOPA薄膜價差增大；鋰離子電池隔膜產(chǎn)品利潤增加主要受益于2,000萬平方米干法鋰電池隔膜項目及2,500萬平方米濕法鋰電池隔膜項目如期投產(chǎn)，促使新增產(chǎn)能在一季度得到有效釋放。
傳統(tǒng)業(yè)務盈利能力穩(wěn)定。公司的傳統(tǒng)業(yè)務包括聚乙烯（PE）管材管件和雙向拉伸尼龍（BOPA）薄膜制品，PE管材主要用于燃氣、給水、排水、通信，BOPA薄膜主要用于包裝。公司目前擁有10.5萬噸PE管材產(chǎn)能，受益于石油價格的下降，聚乙烯等原材料產(chǎn)品價格下調(diào)明顯，加上國家對燃氣管道輸送等領域改革的推進，一季度盈利能力增長穩(wěn)定。公司BOPA薄膜已達2.85萬噸規(guī)模，近期也同樣受益于原材料價格的下調(diào)導致成本下降，加上競爭企業(yè)日本尤尼吉克關閉了在國內(nèi)的一條同步法BOPA薄膜生產(chǎn)線，令產(chǎn)品供應緊張，致使公司產(chǎn)品價格較去年同期上調(diào)1000-2000元/噸，利潤大幅增加。
重點布局鋰電池隔膜市場。受進口替代和新能源汽車的雙重作用，國內(nèi)隔膜市場增速大大高于行業(yè)增速，其中動力電池帶動的濕法隔膜需求將是未來主要增長點。公司自2009年開始研發(fā)鋰電池隔膜，于2012年開始銷售干法隔膜，近年來也突破了濕法隔膜技術。目前公司擁有5000萬平方米干法隔膜和2500萬平方米濕法隔膜生產(chǎn)線，主要客戶有比亞迪、ATL、萬向等知名廠商。由于在售價方面，濕法隔膜高于干法隔膜10%-20%,加上濕法隔膜是行業(yè)內(nèi)未來主要發(fā)展方向，公司在穩(wěn)步推進自籌資金建設的6000萬平方米濕法隔膜項目的同時，也正計劃建設年產(chǎn)1.05億平方米的濕法隔膜募投項目，按正常的項目建設周期計算，預計多條生產(chǎn)線在2018年之前將相繼投產(chǎn)。屆時，公司將擁有2.4億平方米的鋰電池隔膜產(chǎn)能，其中濕法隔膜產(chǎn)能達1.9億平方米。隨著新產(chǎn)能的逐步釋放，公司鋰電池隔膜將進入高速增長期。
投資建議：目前各大廠商紛紛開始拓展?jié)穹ǜ裟ろ椖浚捎诟裟ぎa(chǎn)能建設和產(chǎn)品導入周期較長，從開工建設到投產(chǎn)需要2年左右時間，因此我們預計未來2年濕法隔膜供給仍然緊缺，行業(yè)高盈利模式有望繼續(xù)維持。假設公司各在建項目順利達產(chǎn)，我們預計公司2016-2018年的EPS分別為0.512元、0.675元和0.895元，對應的動態(tài)市盈率分別為33.15倍、25.13倍和18.95倍，給予公司“買入”評級。
風險提示在建項目進度不達預期；原油價格波動風險；新能源汽車政策風險。
電池網(wǎng)微信
