九龍汽車門道多
2015年至2017年，九龍汽車業績承諾完成率分別為177.33%、73.63%、76.31%，三年合計完成率為102.35%。非常精準的收官之作。
更令人驚奇的是，2015年1-8月，凈利潤只有1.27億元的九龍汽車又是怎樣在9-12月完成高達2.28億元的凈利潤的呢？
江特電機披露的《江蘇九龍汽車制造有限公司審計報告》涵蓋會計期間2013年1月1日至2015年8月31日。離奇的是，這份審計報告竟然只有財務報表附注，卻沒有財務報表。正常來說，財務報表應該在審計報告的C位出現。
盡管如此，從財務報表附注還是可以看出九龍汽車一些神奇之處。
汽車行業屬于資金密集型的制造行業，按照《汽車產業發展政策》對汽車行業投資管理的規定：新建汽車生產企業的投資項目，項目投資總額不得低于20億元，其中自有資金不得低于8億元；新建車用發動機生產企業的投資項目，項目投資總額不得低于15億元，其中自有資金不得低于5億元。
然而，九龍汽車的投資規模非常小。截至2015年8月31日，固定資產原值6.63億元，主要資產有：房屋及建筑物原值1.74億元、機器設備原值1.75億元，其他設備原值3.05億元。其他設備到底是什么呢？
產銷規模非常迷你。產能2萬輛，2013年、2014年、2015年1-8月，產能利用率分別為29.19%、28.23%、34.94%。同一期間，營業收入分別為7.42億元、8.75億元、9.37億元。
九龍汽車主打產品為商用車九龍海獅系列。這樣的規模，產能嚴重過剩，似乎很難存活在重資產的汽車行業。然而，九龍汽車不但沒有虧損，盈利能力還非常強悍。2013年、2014年、2015年1-8月，凈利潤分別為3615萬元、6343萬元、1.27億元。雖然九龍汽車沒有什么名氣，規模也非常小，但毛利率、銷售凈利率力壓群雄。同一期間，其毛利率分別為23.40%、23.45%、29.37%，銷售凈利潤率分別為4.87%、7.25%、13.52%。
九龍汽車的核心高管主要來自金龍客車。股東、董事樊萬順2002年11月至2009年，歷任福建漳州金龍客車有限公司總經理、上海申龍客車有限公司總經理。總經理王榮法1992年至2008年任職于廈門金龍旅行車有限公司，副總經理、技術總監歐陽光2006年9月年至2008年4月擔任廈門金龍旅行車有限公司銷售副總、技術中心副主任。
看看同行業2013-2015年的相關指標。金龍汽車（600686.SH）毛利率分別為12.48%、13.91%、17.15%，銷售凈利率分別為2.16%、2.27%、3.53%。中通客車（000957.SZ）毛利率分別為16.40%、15.15%、19.80%，銷售凈利率分別為3.19%、7.99%、5.58%。江淮汽車（600418.SZ）毛利率分別為16.20%、13.60%、11.15%，銷售凈利率分別為2.77%、1.58%、1.84%。
商用車行業賺錢真的不容易。九龍汽車強悍的盈利能力到底怎么來的？
這就要提到九龍汽車當時唯一的全資子公司——揚州市江都區洪業汽車部件有限公司（下稱“洪業部件”），盈利能力非常強。2013年，洪業部件營業收入9430.96萬元，虧損1688.31萬元，到了2014年營業收入1.08億元，凈利潤3611.67萬元；2015年1-8月，營業收入9195.88萬元、凈利潤1487.10萬元。2014年扭虧為盈，九龍汽車一半以上的盈利就是靠它。
2014年10月，九龍汽車以1.02億元拿下洪業部件100%股權。工商登記資料顯示，樊萬順持有洪業部件95%的股權，另外5%的股權由俞洪泉持有。而九龍汽車的大股東是俞洪泉，通過一紙《股份代持協議書》，樊萬順持有的洪業部件95%股權變成了受俞洪泉委托代持股權并代為行使相關股東權利，實際出資人為俞洪泉，故俞洪泉對洪業部件的實際出資比例為100%。這樣九龍汽車、洪業部件的實控人都是俞洪泉，九龍汽車收購，洪業部件屬于同一控制下合并。2013年洪業部件虧損，九龍汽車合并凈利潤就減少了，2014年，洪業部件盈利大增，九龍汽車合并凈利潤增加了，一增一減，2014年，凈利潤翻倍增長的既視感就非常強了。沒有這神來的并購，九龍汽車2013年凈利潤約5000萬元，而2014年的凈利潤大約3000萬元。在這樣的情況下，再去講未來的成長故事，說服力就大打折扣了。
俞洪泉為何讓樊萬順代持洪業部件的股權？重組公告解密：設置股權代持本是出于避免關聯交易的需要，作為九龍汽車的實際控制人，俞洪泉之前希望通過股權代持的方式來解決洪業部件與九龍汽車之間發生大量關聯交易的問題。但因洪業部件實際仍為實際控制人控制的其他企業，無法真正規避關聯交易，故最終俞洪泉選擇由九龍汽車收購洪業部件來實現關聯交易內部化。
九龍汽車的盈利增長看上去非常誘人，但自2012年以來，卻歷經兩次減資，一次增資。
2012年11月12日，九龍汽車股東會同意注冊資本由4.4億元減少至3億元，同意實收資本由3.28億元減少至3億元，以貨幣方式歸還俞洪泉實繳出資2800萬元。本次減資的原因是，對于剩余部分的認繳出資不能或不愿繳納的情況，為避免出現出資不實的情形，九龍汽車通過減資的方式加以解決。
但2013年9月，因計劃進一步擴大生產經營規模，九龍汽車注冊資本由3億元增至4億元。
到了2014年12月，考慮到九龍汽車實際經營規模、發展節奏，股東再次決定減資，注冊資本減少至3億元。
股東不愿意追加投資且撤資的九龍汽車，實際盈利能力究竟怎樣？
關聯方資金周轉站
雖然九龍汽車的規模很小，但與關聯方的資金周轉量卻不小，成了關聯方資金周轉站了。2015年1-8月，資金周轉量進出累計超過80億元。
單單配件、部件的關聯方就有好幾家，與九龍汽車是否存在同業競爭？與關聯方發生遠遠超過銷售規模的關聯交易，九龍汽車與關聯方之間要保持獨立也不容易。九龍汽車與關聯方之間資金往來發生較大，主要是關聯方之間臨時性的資金周轉所致，俞洪泉及其親屬控制的公司因還貸需要，相互之間存在臨時頻繁調撥資金情況。
另據重組公告顯示，九龍汽車自開展汽車業務以來，圍繞銷售目標的達成和渠道運營能力的提升，建立了符合標準要求的、覆蓋較廣泛區域的4S 店渠道網絡。目前，九龍汽車在全國31個省、直轄市鋪設了100 多個一級經銷商渠道，在經銷空白區域建立了近40個直營店。
審計報告顯示，2015年8月，九龍汽車其他應收款中的保證金及押金109.89萬元。
近40個直營店，需要的房租押金也不是一個小數目。但截至2015年8月31日，九龍汽車其他應收款中的保證金及押金僅109.89萬元。這里面有多少是房租押金？裝修費也是一筆不小的開支，但長期待攤費用未見裝修費用，財務報表附注壓根未見裝修費蹤跡。
2014年，九龍汽車開始進入新能源汽車行業，但2014年的銷售費用基本與2013年持平，職工薪酬未見明顯增加，也沒有租金、裝修費攤銷。這是實現了無成本跨界銷售？
重組公顯示，九龍汽車一年的銷售量約6000輛，100多個一級經銷商渠道，加上近40 個直營店，算下來，平均每家一年銷售量大概40輛，每個月銷售3-4輛。這樣的銷量，經銷商渠道還能賺到錢嗎？以公司2015年1-8月營業額來算，一家經銷商或直營店一年的銷售額大概600萬元，一個月大概80萬元。支付了房租、人工之后，還能剩下多少？
重組公告顯示，九龍汽車一貫重視培養核心零部件的自主研發和配套能力，從1998年開始，逐步推進產業鏈上、下游資源的有效整合，穩步延伸與發展供應鏈，提高核心零部件的系統集成和匹配能力。九龍汽車的生產以機械加工為主，已經具備了主要核心零部件的自主配套能力，其中，整車的核心零部件，如車身、底盤扭力梁、副車架、全車門鎖、全車線束、全車座椅等為九龍汽車自主生產。
通過重組公告可以了解到，2002年9月24日，陳芝強、羅平共同投資設立宏運客車，注冊資本為200萬元。2007年3月9日，宏運客車更名為“江蘇九龍客車制造有限公司”。2008年4月23日，九龍客車召開股東會并做出決議，公司名稱變更為“江蘇九龍汽車制造有限公司”。
2002年才成立的九龍汽車，在1998年就開始進行資源的有效整合。這是怎樣的穿越？
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