近日，我們調(diào)研了欣旺達(dá)，就公司業(yè)務(wù)(3C鋰電池模組、新能源汽車動(dòng)力電池、儲(chǔ)能)進(jìn)行了交流。
主要觀點(diǎn)：
新區(qū)廠房下月投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張一倍
根據(jù)公司公告，公司光明新區(qū)60畝廠房預(yù)計(jì)下月投產(chǎn)，產(chǎn)能翻倍。此外，公司還在附近租用了一些廠房，以滿足訂單需求。布局完成后，會(huì)在現(xiàn)有3C鋰電池模組生產(chǎn)線基礎(chǔ)上，新搭建新能源汽車動(dòng)力電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)生產(chǎn)線，二者占比相當(dāng)，滿足公司未來發(fā)展需求。
生產(chǎn)線自動(dòng)化率超40%，智慧工廠助公司產(chǎn)品精準(zhǔn)贏得高端客戶，毛利率高于同行
公司在鋰電池行業(yè)擅長領(lǐng)域(BMS+封裝)雖然在產(chǎn)業(yè)鏈中不是最核心要素，但其自動(dòng)化智慧工廠使得公司產(chǎn)品精準(zhǔn)度高、差錯(cuò)率低，細(xì)分領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，贏得大客戶信賴和合作，成為許多知名國際客戶核心供應(yīng)商。同時(shí)，自動(dòng)化工廠幫助公司降低人力成本，間接提升公司盈利能力，公司毛利率高于同行其他公司。
傳統(tǒng)3C類鋰電池模組中，傳統(tǒng)手機(jī)數(shù)碼類鋰電池模組與去年同期相比營業(yè)收入增長125%，與國際大客戶(包括蘋果、華為、小米、中興等)的合作進(jìn)一步加強(qiáng)，市場份額不斷提升，公司去年收購東莞鋰威能源，進(jìn)入上游鋰離子電芯，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)縱向一體化發(fā)展趨勢(shì)。
新能源汽車動(dòng)力電池、儲(chǔ)能增添新增長動(dòng)力
公司與英威騰共同成立欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司，利用英威騰電動(dòng)汽車行業(yè)的生產(chǎn)制造優(yōu)勢(shì)及共享客戶資源，開展電動(dòng)汽車項(xiàng)目；通過與奇瑞合資合作，提供自動(dòng)化生產(chǎn)線和技術(shù)輸出，達(dá)到雙贏。在儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司專注集裝箱式儲(chǔ)能(光伏電站)與家庭式儲(chǔ)能。公司目前已在青海西寧設(shè)立青海欣旺達(dá)新能源有限公司，充分利用西部大開發(fā)及新能源建設(shè)的各種先行政策，大力開展儲(chǔ)能項(xiàng)目。
在新能源汽車領(lǐng)域，公司與奇瑞合資成立蕪湖奇達(dá)動(dòng)力電池系統(tǒng)有限公司，預(yù)計(jì)年末或明年年初量產(chǎn)，憑借多年鋰電池技術(shù)積累，公司也與多名知名整車廠家達(dá)成合作，包括五菱、五洲龍、北汽新能源等，將逐步形成量產(chǎn)。增添新增長動(dòng)力。
在儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司目前已研發(fā)出基于鋰電池的兆瓦級(jí)儲(chǔ)能系統(tǒng)，用于公司承擔(dān)的“863智能微電網(wǎng)研究項(xiàng)目”的示范工程，工業(yè)儲(chǔ)能用于分布式(光伏、光熱)消納、空調(diào)制冷、綜合能源管理系統(tǒng)等，家用儲(chǔ)能裝置用于電力需求側(cè)、智能充電、電費(fèi)管理等，公司目前已與華為施耐德等優(yōu)質(zhì)公司展開合作，打造智能微電網(wǎng)能源管理系統(tǒng)，集儲(chǔ)能、電池管理系統(tǒng)、監(jiān)控軟件為一體，今年已在德國、美國等儲(chǔ)能發(fā)展較快的國家拿到部分訂單，未來隨著市場的不斷開拓，儲(chǔ)能有望為公司帶來新的增長點(diǎn)。在國內(nèi)市場中，公司承擔(dān)多個(gè)國家、省市項(xiàng)目，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來隨著我國微電網(wǎng)儲(chǔ)能項(xiàng)目的推動(dòng)，公司有望搶先受益。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)計(jì)公司2015年——2017年的EPS分別為0.42元、0.81元和0.95元，對(duì)應(yīng)PE分別為47倍、24倍和21倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
傳統(tǒng)3C行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降，新廠房擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，國外市場擴(kuò)張不及預(yù)期。
所在行業(yè)研究
新能源汽車：關(guān)注新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式
新能源汽車核心技術(shù)特別是電池技術(shù)路線不明確，僅局限于某種技術(shù)或某類產(chǎn)品的技術(shù)和市場風(fēng)險(xiǎn)較大，而且難以形成規(guī)模效應(yīng)，建議關(guān)注有一定規(guī)模和技術(shù)實(shí)力并在產(chǎn)業(yè)鏈上下游有一定布局的龍頭企業(yè)。
鋰、稀土磁材：人民幣貶值或進(jìn)一步推高碳酸鋰價(jià)格，稀土磁材價(jià)格持續(xù)疲軟，重稀土鏑、鋱跌幅較大。我們預(yù)計(jì)在新能源汽車需求高速增長的背景下，下半年碳酸鋰價(jià)格可能繼續(xù)穩(wěn)中有升，相關(guān)受益標(biāo)的為天齊鋰業(yè)、鋰贛鋒鋰業(yè)及正海磁材。
鋰電池生產(chǎn)設(shè)備：鋰電設(shè)備企業(yè)持續(xù)受益于全球鋰電池生產(chǎn)制造向中國的轉(zhuǎn)移。隨著全球鋰電池生產(chǎn)制造向中國轉(zhuǎn)移，我國鋰電池設(shè)備持續(xù)處于產(chǎn)能不足的狀態(tài)，尤其是動(dòng)力鋰電生產(chǎn)設(shè)備將成為行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。未來中國鋰電設(shè)備制造業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)為自動(dòng)化水平的提升、生產(chǎn)工藝的改進(jìn)以及市場集中度的提升。建議關(guān)注龍頭企業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，相關(guān)受益標(biāo)的為贏合科技、先導(dǎo)股份、智亐股份。
鋰離子電池：預(yù)計(jì)正極材料、負(fù)極材料以及電解液的需求增速逐步收窄，最看好鋰電隔膜材料市場，未來行業(yè)需求增速仍有望在30%以上。估計(jì)動(dòng)力鋰電池仍將處于高增長周期，建議關(guān)注有望進(jìn)入全球主流動(dòng)力鋰電產(chǎn)業(yè)鏈并放量的隔膜和電解液公司，相關(guān)受益標(biāo)的為滄州明珠、新宙邦、天賜材料。
驅(qū)動(dòng)電機(jī)及充電設(shè)備：江特電機(jī)擬以9.5億元收購江蘇九龍汽車制造有限公司32.62%股權(quán)，產(chǎn)業(yè)鏈造車的風(fēng)潮日盛；中美電動(dòng)汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作將啟，有望為特斯拉等在充電領(lǐng)域的全面介入打開通道。下半年隨著充電頂層方案的落地、電改細(xì)則對(duì)配售電權(quán)屬的明確，產(chǎn)業(yè)資本潮涌下的充電樁規(guī)模化推廣可期，有望推動(dòng)新能源乘用車銷售量級(jí)的提升，看好特銳德、大洋電機(jī)、杉杉股份。
新能源汽車整車及關(guān)鍵零部件：LG化學(xué)相繼獲得長城、長安等國內(nèi)主流車企的電池訂單，比亞迪宋開始搭載鎳鈷錳酸鋰電池，充分說明三元鋰電池是新能源乘用車動(dòng)力電池的未來。2022年冬奧會(huì)花落北京，2018-2022年清潔空氣行動(dòng)計(jì)劃將更加嚴(yán)苛，北京市新能源汽車推廣仍將引領(lǐng)全國；與此同時(shí)，江淮汽車將斥資3,000萬元在北京成立新能源汽車銷售全資子公司，以迅速搶占市場。投資方面，看好產(chǎn)業(yè)鏈中有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、話語權(quán)較強(qiáng)的整車及核心零部件供應(yīng)商。相關(guān)受益標(biāo)的為宇通客車、松芝股份、均勝電子。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.技術(shù)進(jìn)步低于預(yù)期；2.市場競爭加劇。(來源：平安證券)
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