東方證券1月14日發(fā)布安潔科技研究報告，報告摘要如下：
事件：公司公布2013 年業(yè)績快報：全年營收6.06 億元，同比下降1.74%；營業(yè)利潤1.64 億元，同比下降23.7%；歸屬母公司股東的凈利潤1.46 億元，同比下降21.59%；EPS 0.81 元，低于我們此前0.9 元的預期。
投資要點
連續(xù)三個季度環(huán)比下滑之后，Q4 業(yè)績拐點如期而至：四季度營收1.97 億元，環(huán)比三季度增長48.83%；營業(yè)利潤4931 萬元，環(huán)比增長82.71%；凈利潤4248 萬元，環(huán)比增長53.38%；營業(yè)利潤率24.97%，環(huán)比回升4.63%。連續(xù)三個季度凈利潤環(huán)比下滑之后，隨著蘋果新品的發(fā)布，公司已經(jīng)走出最差的季度，Q4 公司營收、凈利、毛利率環(huán)比均顯著回升，業(yè)績拐點如期到來。
公司經(jīng)營數(shù)據(jù)仍未達到最佳水平，季度營收、凈利或仍有上行空間： Q4 在收入同比持平的情況下，凈利潤雖然環(huán)比大幅回升，但同比仍下降約26%。
一方面，公司Q3 供給iPad 的部分料號有所波動，對四季度的營收放量造成了影響；另一方面，人力成本上漲、公司業(yè)務拓展及產(chǎn)能擴張等推高了成本費用，而相應產(chǎn)出要到2014 年才能陸續(xù)釋放，因此拉低了Q4 毛利率。隨著這些不利因素的逐步緩解，1Q14 業(yè)績環(huán)比或仍有進一步上行空間。
重申推薦買入：我們認為2014 年將是蘋果創(chuàng)新大年，新品類（大尺寸iPad/手表/TV）、新規(guī)格（iPhone 屏幕變大）、新技術（藍寶石/NFC/無線充電）、新市場（中移動/DoCoMo），公司有望顯著受益蘋果創(chuàng)新驅(qū)動下的出貨量增長和單臺價值的提升；同時公司因前期業(yè)績連續(xù)低于預期，股價大幅下跌，當前估值相對較低，繼續(xù)推薦在當前股價低位和業(yè)績拐點處布局買入。
財務與估值
我們根據(jù)業(yè)績快報下調(diào)了2013 年盈利預測，預計公司2013-2015 年EPS分別為0.82、1.33、1.86 元， 采用絕對估值法，目標價45.42 元，維持公司買入評級。
風險提示
新股批量上市，可能導致電子行業(yè)估值系統(tǒng)性下移，并對公司股價造成壓力從過往看， 公司占蘋果份額穩(wěn)定、單臺價值穩(wěn)步提升，但仍不排除公司未來份額或單臺價值低于當前預期。
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