2015年12月17日，頭頂石墨烯概念近兩年的烯碳新材終于有了實質(zhì)性動作，擬計劃以每股7.83元的價格定向發(fā)行7790.55萬股股份，用于收購晨陽碳材100%股權(quán)，則晨陽碳材的整體估值高達6.1億元，相比該公司賬面凈資產(chǎn)金額21612.13萬元溢價182.28%。
烯碳新材原名遼物資A，后曾改名為銀基發(fā)展，上市時間已達23年。公司股價在經(jīng)歷前20年平淡表現(xiàn)后，于2014年初因更名為烯碳新材并因沾光石墨烯概念而股價出現(xiàn)暴漲，短短的一年半時間，復權(quán)股價便由2013年未的34.47元迅速飆升至142.61元，最大漲幅超過300%。也就是在同期，控股股東銀基集團也借機大量減持所持股份，持股比例由2014年末的13.69%下降到2015年3季度末的11.27%，累計套現(xiàn)多達數(shù)億元。
資料顯示，在2014年烯碳新材修改的經(jīng)營范圍中，公司增加了“石墨類產(chǎn)品、石墨烯及納米碳、碳素類產(chǎn)品、耐火材料、活性碳類產(chǎn)品、烯碳新材料、稀土碳基復合材料、礦產(chǎn)品、金屬和非金屬材料銷售(不含危險化學品)，烯碳新材料技術(shù)開發(fā)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓”等新的經(jīng)營范圍，并由此給自己貼上了“石墨烯”概念的高新材料標簽。然而從公司實際經(jīng)營來看，在更名后的一年多時間內(nèi)，企業(yè)并沒有任何在碳素領(lǐng)域的業(yè)務布局。2015年上半年以前，幾乎全部的業(yè)務來源仍然是利潤微薄的商品貿(mào)易，再有少量的房地產(chǎn)開發(fā)、出租類業(yè)務。如今，公司的擬進行的增發(fā)項目終于讓企業(yè)真正地進入到碳材領(lǐng)域。
收購標的未來盈利預期仍需觀察
從本次增發(fā)收購標的晨陽碳材主營業(yè)務來看，主要為煤焦油提煉，最終產(chǎn)品為各類碳材，包括瀝青、苯酐等。其中，占到該公司收入比重將近7成的產(chǎn)品為預焙陽極，這是電解鋁生產(chǎn)過程中必要的原材料，由此可看出晨陽碳材應該屬于電解鋁行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)，而從公司主要客戶來看，晨陽碳材各年度前五名客戶也均為鋁業(yè)公司。
在目前不景色的宏觀經(jīng)濟背景下，電解鋁行業(yè)的景氣度非常差，國內(nèi)約有70%的電解鋁企業(yè)面臨虧損，有色金屬行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計今年以來主要電解鋁廠累計減產(chǎn)將達到441萬噸，在持續(xù)低迷的價格背景及供給側(cè)改革去產(chǎn)能下，產(chǎn)能退出將成為大勢所趨。而由此來看，作為電解鋁上游行業(yè)的晨陽碳材，要想在電解鋁行業(yè)“寒冬”的經(jīng)營大環(huán)境下實現(xiàn)高速盈利增長，難度顯而易見。盡管在收購報告書中披露的晨陽碳材原股東給出了該公司2016年到2018年實現(xiàn)凈利潤金額分別不低于4900萬元、6000萬元和6800萬元，但是從該公司此前的業(yè)績表現(xiàn)來看，未來盈利預期實現(xiàn)仍需觀察，畢竟根據(jù)晨陽碳材提供的審計報告來看，該公司2013年虧損額度高達3525.02萬元，2014年虧7880.96萬元，今年前8個月雖然實現(xiàn)了2064.11萬元凈利潤，但截止到8月末的未分配利潤仍然為-1700.49萬元，仍處在累計虧損當中。
存在向收購標的原股東利益輸送嫌疑
此外，烯碳新材在本次資產(chǎn)收購的同時，還將另外募集6.1億元配套資金，除了用于支付本次收購交易相關(guān)費用之外，還將投入20682萬元用于“30000噸/年先進碳材料用瀝青及其烯碳化深加工項目”，以及投入9038萬元用于“中間相烯碳化瀝青及航天高導碳纖維項目”。對此項目，收購報告書中披露為“本次募投項目產(chǎn)品附加值較高，市場需求量較大，前景廣闊”。
從規(guī)劃來看，這些募投項目均將由晨陽碳材負責實施，而該公司截止到今年8月末的凈資產(chǎn)金額不過才2.16億元，這意味著烯碳新材對其即將投入的將近3億元配套資金幾乎等同于再造1.5個晨陽碳材，無論是公司體量還是經(jīng)營規(guī)模，晨陽碳材均會在上市公司蔭庇之下得到大幅提升。
這里非常耐人尋味之處在于，烯碳新材以上市公司的渠道募集到的近3億元資金，將全部投入到晨陽碳材的生產(chǎn)項目當中，這無疑會在很大程度上提升晨陽碳材的盈利能力；其實即便是將這3億元資金購買銀行理財產(chǎn)品，也能夠帶來每年上千萬元的凈收益。問題在于，晨陽碳材的原股東針對該公司未來數(shù)年的業(yè)績承諾，并未區(qū)分是晨陽碳材原有業(yè)務，還是包含了由上市公司提供資金建設的新項目。很顯然，這在現(xiàn)實經(jīng)營當中是很難區(qū)分的，因此晨陽碳材原股東承諾的所謂未來3年累計近1.8億元利潤，很大一部分可能會受益于上市公司的資金、項目投入。
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