2013年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)符合預(yù)期。南都電源預(yù)告歸屬上市公司凈利潤(rùn)為1.26-1.5 億元，同比增長(zhǎng)0~20%（2012年歸屬凈利為1.26 億元），符合我們之前凈利為1.3 億元的預(yù)期。同時(shí)值得注意，公司公告稱，13 年外銷業(yè)務(wù)，尤其是外銷鋰電業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大，這也初步驗(yàn)證了我們的判斷：公司借助海外市場(chǎng)，鋰電業(yè)務(wù)彎道超車的路徑清晰，從“鉛酸龍頭”到“鋰電新貴”轉(zhuǎn)型初現(xiàn)成效。
4G 帶領(lǐng)通信鋰電市場(chǎng)爆發(fā)在即。近看儲(chǔ)能、遠(yuǎn)看電動(dòng)車，鋰電池市場(chǎng)即將步入藍(lán)海，如今，隨著全球范圍4G 時(shí)代的開(kāi)啟，新一輪電信投資高潮亦隨之到來(lái)，而4G 基站小型化、集成化趨勢(shì)對(duì)后備電源性能（環(huán)境適應(yīng)性、能量密度等）提出更高要求，后備電源鋰電化進(jìn)程已爆發(fā)在即，且其速度和強(qiáng)度均有望超越預(yù)期。新一輪通信鋰電采購(gòu)高峰即將到來(lái)，根據(jù)我們的測(cè)算，中性情境下（鋰電滲透率由12 年的0.7%提升至15 年的6%），12-15 年中國(guó)通信鋰電需求量的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為119%。對(duì)應(yīng)通信鋰電采購(gòu)金額為3、6、12、26 億元（考慮鋰電價(jià)格下降趨勢(shì)）。
公司鋰電產(chǎn)能擴(kuò)張恰逢其時(shí)。公司目前鋰電產(chǎn)能300MWH， 二期設(shè)計(jì)產(chǎn)能可達(dá)1520MWH，釋放節(jié)奏主要依市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)程而定。而公司市場(chǎng)開(kāi)拓規(guī)劃清晰，沿著“通信海外.通信國(guó)內(nèi).動(dòng)力電池”的路徑推進(jìn)，我們認(rèn)為，乘著國(guó)外、國(guó)內(nèi)通信4G 網(wǎng)建投資高峰來(lái)臨之東風(fēng)，加之公司在通信電池領(lǐng)域的客戶和渠道優(yōu)勢(shì)、以及海外通信鋰電的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其有望盡享通信鋰電需求爆發(fā)之行業(yè)盛宴，其產(chǎn)能釋放指日可待。
鋰業(yè)務(wù)帶動(dòng)盈利步入快速增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)公司13-15 年主營(yíng)收入35、41、49 億元，歸屬凈利潤(rùn)約1.3、1.8、2.5 億元，每股收益0.22、0.30、0.42 元/股，其中鋰電池業(yè)務(wù)，維持13-15 年利潤(rùn)預(yù)測(cè)，分別0.08、0.13、0.22 元/股，3 年復(fù)合增速約66%。
維持“增持”評(píng)級(jí)。公司鋰電業(yè)務(wù)占利潤(rùn)比重日益增大，漸不可忽視，故對(duì)鉛酸和鋰電業(yè)務(wù)分別估值，扣除鉛酸業(yè)務(wù)估值（2014 年20 倍），當(dāng)前股價(jià)下公司鋰電業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)估值40X，低于行業(yè)14 年平均44X估值水平，而公司鋰業(yè)務(wù)利潤(rùn)增速66%，亦遠(yuǎn)高于行業(yè)41%水平。我們認(rèn)為，公司順應(yīng)鋰電替代鉛酸之大趨勢(shì)，全面布局鋰電池產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張恰逢其時(shí)，且市場(chǎng)定位精準(zhǔn)、具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)，有望盡享此輪4G 帶領(lǐng)下的通信鋰電行業(yè)盛宴，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、通信電滲透進(jìn)程顯著低于預(yù)期；2、公司鋰電市場(chǎng)拓展情況不達(dá)預(yù)期。
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