核查風暴所帶來的IPO“撤回潮”，不僅沖擊著企業、中介機構，還重創了曾風光無限的股權投資機構，近兩年在PE界迅速上位的九鼎投資，尤其首當其沖。
據上周證監會披露的IPO信息顯示，今年以來遞交IPO終止審查申請的企業已達166家，由于相當部分的企業仍未提交自查報告、處于“中止審查”狀態，未來“終止審查”的企業數量還可能進一步上升。在洶涌而至的IPO“撤回潮”中，共有91家VC/PE機構受到影響，其中，九鼎投資被投項目的撤回數量最多，達6家企業，當中包括已過會的裕華光伏。值得注意的是，包括此次IPO撤回的公司，多家“九鼎系”染指的公司在其介入后的財務皆發生了詭異的變化，九鼎投資堪稱“上帝之手”。
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IPO撤回企業九鼎投資最多
涉及平安、國信等“問題”券商
私募股權投資機構清科研究中心最新的報告顯示，截至4月3日，2013年撤回IPO申請企業為166家，其中VC/PE機構支持的企業為63家，涉及VC/PE機構共計91家。
當中，近兩年在PE界迅速上位的九鼎投資，尤其首當其沖。清科研究中心在報告中稱，投資十分活躍的九鼎投資被投項目撤回數量最多，湘北威爾曼、領亞電子、海南中化聯合制藥、裕華光伏、深圳聯嘉祥及凱天環保6家被投企業均撤回了IPO申請。目前，九鼎投資仍有22家被投項目在排隊等候上市。
新快報記者查閱證監會披露的IPO信息后發現，九鼎投資所染指的上述6家企業，全部為最近方遞交終止審查申請的，其中深圳聯嘉祥、凱天環保均是4月3日方新增的面孔，顯然該批企業幾乎全部是在IPO自查截止日前后方放棄此輪IPO沖刺的。
上述九鼎投資染指的6單IPO撤回項目，擬上市板中小板、創業板各半，其中湘北威爾曼、凱天環保皆為湖南企業，領亞電子、深圳聯嘉祥則皆屬廣東省內企業(前者為東莞企業)。巧合的是，盡管6家公司來自6家不同的保薦機構，但卻幾乎囊括了此輪IPO“核查風暴”中處于風口浪尖的券商，例如海南中化聯合制藥的保薦人平安證券，目前正因萬福生科造假上市一案而等待著監管層的處罰；裕華光伏的保薦人國信證券、湘北威爾曼的保薦人中信建投、領亞電子的保薦人招商證券[11.92 -2.93%]，則皆是年內保薦項目遞交終止或中止審查居前的券商。
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裕華光伏已過會仍終止審查
九鼎投資逾1倍收益成泡影
對市場而言，九鼎投資在IPO“撤回潮”受到明顯沖擊并非意外。早在去年IPO發行受控后，被市場視為“PE新貴”的九鼎投資，便因“激進粗獷”的投資模式及擴張方式而遭質疑。實際上此次宣布撤回IPO申請的被投項目身上，九鼎的“激進粗獷”仍清晰可辨。
新快報記者注意到，九鼎投資6家終止審查的被投項目中，僅裕華光伏有預披露的招股資料，而這家來自光伏產業的河南公司，足以成為“九鼎系”投資模式的典型代言。
根據公開資料，裕華光伏實際上早在2011年11月25日便通過了創業板發審委的IPO核準，至今年3月29日其宣告終止IPO審查，度過了16個月的漫長等待。與其共度焦慮的，則是“九鼎系”旗下的立德九鼎。據裕華光伏的招股書顯示，2010年10月23日，立德九鼎以1500萬元參與裕華光伏增資，取得后者IPO發行前的股份393.44萬股、占總股本2.46%。按此計算，立德九鼎入股的成本即為每股3.81元。參照裕華光伏招股計劃(擬發行5334萬股、募資4.10億元)，該公司若得以達募且實現上市，每股股價最保守將達7.69元。在此之下，九鼎此次入股的“保底”收益率也有1.02倍，即賬面凈賺1526萬元——這一收益水平，對過會前一年方“突擊”入場的九鼎投資而言，應屬可觀。然而伴隨裕華光伏上榜“終止審查”、IPO事宜戛然而止，九鼎投資的收益頓然化為泡影。
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裕華光伏IPO備受質疑
無錫尚德曾為第一大客戶
九鼎投資的受挫，卻是市場的萬幸。
根據裕華光伏的招股書披露，該公司2008年、2009年、2010年及2011年上半年實現凈利潤1164萬元、1001萬元、5342萬元及3088萬元，其中2010年凈利潤的同比增幅高達4.34倍，2011年上半年的凈利潤也超過2010年半數的16%。強勁的業績增長，令裕華光伏的績優姿態躍然紙上。但應指出的是，彼時光伏產業已現頹勢，多數同行上市公司的業績陷入不景氣。是什么原因讓裕華光伏在2010年、2011年出現如此彪悍的逆市增長？更令人匪夷所思的是，這家員工多達740人的高新技術企業，本科及以上學歷僅有13人、占比1.76%，研發實力本身便為市場所擔憂。
新快報記者查閱該公司的前五大客戶名單時發現，2010年，無錫尚德首度進入公司前五大客戶榜并居第二位，貢獻2992萬元的收入占公司總營收的9.93%；2011年上半年，在其他客戶的銷售金額大幅萎縮的同時，無錫尚德卻躍居裕華光伏第一大客戶，貢獻4707萬元收入占公司總營收的29.05%！應強調的是，2011年上半年，無錫尚德所貢獻的收入是公司第二大客戶的2.6倍，裕華光伏的依賴程度可謂“空前”。而“絕后”的是，今年3月，無錫尚德正式啟動破產重整。曾依賴無錫尚德實現驚人業績增長的裕華光伏，如今業績又應是怎樣的面貌？但可以預見的是，若裕華光伏彼時成功上市，無錫尚德的破產極可能成為該公司股價的一枚“地雷”。
應特別提醒的是，裕華光伏的業績出現爆發性增長，正是在九鼎系入駐之后的2010年。
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九鼎入股頻頻成為“上帝之手”
被疑為套現過度包裝
事實上，在PE界乃至整個資本圈兒內，“九鼎系”的“包裝”能力之強，素來不是秘密。不僅裕華光伏，多家九鼎投資染指的公司，在“九鼎系”登場后，財務數據皆出現了詭異的變化，九鼎的入股宛如“上帝之手”。
例如江門地爾漢宇，2010年12月“九鼎系”旗下周原九鼎、金澤投資參與了該公司的增資。隨后，江門地爾漢宇業績開始出現強勁的增長：2010年度，該公司實現凈利潤達4538.58萬元，相對2009年815.59萬元的凈利潤增長近6倍。至2011年，江門地爾漢宇實現的凈利潤已大幅上升到8023.81萬元。
同樣，在北京眾信旅游上，2010年11月“九鼎系”旗下的北京嘉儷九鼎以每股12元出資2800萬元認繳233.33萬股新增股份，成為第二大股東，持股8.75%。而隨后，北京眾信旅游的財務數據也開始發生飛躍。2009年，該公司的現金及現金等價物凈增加額僅為415萬元，而到“九鼎系”投資后的2010年，這一項目激增至3722萬元，增幅近8倍；同時，2010年末該公司的預付款也從2009年的2775萬元增加到6176萬元。
此外，“九鼎系”2009年12月斥資8000萬元入股的珠海億邦制藥，去年5月7日上會被否。發審委否決的原因中稱，該公司與同為“九鼎系”投資的山西普德存在難以撇清的交易，其中2009年底轉變為山西普德全國獨家代理商，代理產品業務成為公司主要利潤來源并導致公司業績、毛利率的持續走高(毛利占比由2009年的39.68%增長到2011年的67.39%)。根據發審委的描述，珠海億邦制藥財務的詭異變化，也是出現在“九鼎系”登場之后。有市場人士質疑，這些公司可能存在過度包裝謀上市以便PE退出的情況。
九鼎投資年內 IPO 撤回的被投項目
公司名稱 注冊地 行業 上市板 保薦機構 簽字會計所 簽字律師所
凱天環保科技股份有限公司 湖南 專用設備制造業 中小板 華泰聯合證券 天健 湖南啟元
深圳市聯嘉祥科技股份有限公司 深圳 電器機械及器材制造業 中小板 東方花旗證券 立信 北京德恒
河南裕華光伏新材料股份有限公司 河南 太陽能 創業板 國信證券 亞太 北京君合
海南中化聯合制藥工業股份有限公司 海南 創新藥物及關鍵技術 創業板 平安證券 大華 上海錦天城
湘北威爾曼制藥股份有限公司 湖南 創新藥物及關鍵技術 創業板 中信建投 天衡 北京天銀
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