事件描述
九九久發布2013年一季報,主要內容如下:2013年一季度實現營業收入2.2億元,同比下降11.24%;實現歸屬于母公司凈利潤606.21萬元,同比下降69%;實現扣非凈利潤346.73萬元,同比下降81.33%;對應每股收益0.03元。
事件評論
受到碳酸氫銨業務轉型拖累,公司管理費用大幅增加:公司碳酸氫銨生產裝置自2013年2月上旬全面停止運行,并在一季度基本完成人員分流工作。在分流的過程中,老廠工作人員并未參與生產,工資支出全部計入管理費用。此外,公司研發支出相比2012年同期有所增加,從而導致管理費用率整體大幅提升。
搬遷新廠和停產檢修,導致公司營收下降:春節期間工業園區熱電公司停產大修,公司部分產品利用此時機停產檢修。同時,公司正在向新廠搬遷,5,5-二甲基海因產品因此停產搬遷。搬遷新廠和停產檢修導致產品銷量下滑,從而引起營收的整體下降。新項目建設過程中從銀行所貸款項也導致了財務費用的大幅增加。
2013年,公司新項目將陸續達產:醫藥中間體,公司苯甲醛產能已達1.5萬噸,5,5二甲基海因新廠裝置5000噸已投產,下半年改裝后的5000噸裝置也將達產;農藥中間體,三氯吡啶醇鈉新增產能將在下半年投產,屆時產能可達2萬噸;新能源材料方面,1320萬m2鋰電池隔膜一條線已經進入試生產,六氟磷酸鋰1300噸產能下半年也可以投產。
看點在三氯吡啶醇鈉和鋰電業務:受益于環保政策,三氯吡啶醇鈉行業有效產能收縮,華東地區產品報價較2013年年初上漲近10%。下半年新項目投產以后,公司產能可達2萬噸,銷量有望達到1萬噸;電動車需求爆發,我們預測鋰電池用量需求年均增速可達30%,公司有希望受益于鋰電行業景氣的提升。但六氟磷酸鋰價格下降較快,反映到業績,增速將大幅放緩。隔膜在鋰電四大材料難度最大,公司產品質量和良品率仍待觀察。
維持“謹慎推薦”評級
我們預測公司2013-2014年每股收益分別為0.30、0.39元,目前股價9.81元,對應PE分別為32、25倍,維持“謹慎推薦”評級。
風險因素
項目達產低于預期,部分產品價格下滑過快。
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