我們近期組織調研了江西地區鋰及鎢行業主要企業,期間拜訪了贛鋒鋰業(002460.SZ)、江特電機(002176.SZ)、章源鎢業(002378.SZ)、耀升鎢業(非上市)、海盛鎢鉬(非上市)以及贛州新晟磁性材料公司(非上市)。
鋰下游需求短期看電子產品,長期看儲能電池與動力鋰電池。隨著國內主要碳酸鋰生產商恢復正常生產,國內工業級碳酸鋰供給趨于過剩。但與電子產品相關的電池級碳酸鋰國內供給仍然偏緊,價格得到較好支撐;而與新能源相關的高純級碳酸鋰與氟化鋰等需求仍顯旺盛。長期來看,鋰需求增長動力來自于新能源電動汽車帶來的動力鋰電池消費提升,有望為碳酸鋰行業帶來長足推動效應。
鋰云母資源綜合利用是未來重要看點之一。江西宜春是主要的鋰云母資源集中地,具有露天開采、海拔不高等優勢,而且從原礦石提取鋰云母進而生產碳酸鋰過程中,可以得到長石粉、鉭鈮及銣銫金屬等產品,這些副產品出售所得有助于抵消鋰云母提取碳酸鋰的成本,其綜合利用使得鋰云母提鋰具有競爭優勢。目前江特電機的新坊礦有40萬噸原礦生產能力,另外第一條從鋰云母提取碳酸鋰的生產線計劃于7月中旬投產,其生產進度與效果值得關注。若實現經濟性的規模生產,有望對目前碳酸鋰行形成一定沖擊。
五礦收儲支撐鎢價,但需求仍無有效改善。受中國五礦收儲的推動,近期鎢價持續上行,年初以來鎢精礦價格已經上漲了30%,但我們的調研顯示目前鎢的終端需求仍然比較差,而鎢精礦價格的上漲導致終端用戶的觀望情緒更濃,進一步抑制了鎢的需求改善,部份鎢生產企業的訂單甚至比去年要差。往前看,我們認為短期內五礦將會繼續收儲鎢精礦和APT,進而支撐鎢價上漲,但同時我們也看到,收儲并不是真實的需求,如果真實需求不能改善,五礦一旦停止收儲,鎢價極有可能下跌。
稀土價格接近底部,基本面仍然較差抑制上行空間。稀土價格自2011年7月以來持續下行,截至現在部分產品價格下跌了超過80%。目前來看,稀土下游需求整體上仍然沒有顯著改觀,許多釹鐵硼廠商開工率不足50%,往前看,預計下半年需求不會有顯著改善,但鑒于目前稀土價格已經跌倒2011年漲價前的水平,多數企業已經開始虧損了,因此我們判斷稀土價格已接近底部,下行空間有限,但受制于疲弱的基本面,上行動力也不足。
建議
鋰產業長期前景向好。未來新能源電動車發展將提升動力鋰電池需求,有望對碳酸鋰產業產生長期的推動效應,尤其是直接受益于鋰電池產業鏈的電池級碳酸鋰等產品及具有相應生產能力的企業。目前鋰板塊估值水平處于板塊高位,我們建議關注鋰業股票標的,如天齊鋰業、贛鋒鋰業等,另外江特電機計劃利用當地豐富鋰云母資源,并發揮其綜合利用優勢,如果鋰云母提鋰能實現經濟性規模生產,將對其股價有推動作用。
鎢價背離基本面,未來具有調整空間。維持廈門鎢業2013/2014年0.74/0.77元的預測,對應的PE為36/35倍;同時維持章源鎢業2013/2014年0.29/0.33元盈利預測,對應的PE為65/57倍。鎢價目前顯著背離了基本面,廈門鎢業、章源鎢業等公司不會受益于目前的鎢價上漲,預計未來股價還有下跌空間。
稀土行業目前也是維持低迷,短期內不會顯著改善。維持包鋼稀土2013/2014年0.54/0.61元的預測不變,對應的PE為39/35倍。稀土行業持續低迷,短期內不會顯著改善,而公司資源稅成本、生產成本等維持剛性,因此公司盈利未來下調風險很大;此外,公司環保方面也將會有巨大的投入,對公司現金流造成顯著影響,我們對股價維持謹慎態度。
電池網微信
