東北證券股份有限公司分析師（陳炳輝）8月19日發布格林美的研究報告。
公司業績低于預期。公司實現營收13.28億元，同比增長140.62%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7143萬元，同比增長11.71%。但扣除非經常性損益后的凈利潤為4305萬元，同比下降13.93%。EPS0.09元。其中第二季度，公司實現營收7.93億，同比增長156.08%，凈利潤4922萬元，同比增長8.21%。業績低于預期。
鈷鎳鎢稀有金屬資源業務穩步推進。報告期，鈷鎳粉體銷售1，645.35噸，碳化鎢銷售545.29噸。凱力克2012年12月份并表，報告期貢獻凈利潤2224萬元。公司將建設三元材料項目，實現與凱力克的低成本產業鏈的整合，完善廢電池、鈷鎳廢物到電池材料的產業鏈。
電子廢棄物基地全面運行。公司湖北、江西的電子廢棄物產業基地全面運行，廢舊家電的拆解總量達65萬多臺，成為湖北和江西廢舊家電拆解的主力企業。電積銅銷售3，185.44噸，塑木型材銷售6，502.09噸。江西格林美全面投入運營，貢獻凈利潤3341萬元。
報廢汽車綜合利用產業鏈進展順利。公司江西報廢汽車處理基地的建設進展順利，將于9月份進入試運行；湖北武漢城市礦產資源循環利用產業園已積極推進土地征用、環評審批與項目備案、相關設計與設備調查工作，為年內開工建設提供了條件。
公司期間費用增長太快。特別是管理費用由于凱力克的并表及研發費用上升，增加到了9361萬元，增長64.48%；財務費用更是由3130萬元，增加到9677萬元，因計提公司債券利息和銀行借款增加。
政府補貼收入增加，營業外收入比上期增加136.24%。如江西格林美獲豐城近2400萬企業發展扶持資金。
公司現金流狀況不佳。經營方面，公司需預付原材料貨款，而電廢拆解補貼有滯后期，入賬后形成應收款，經營性現金流流出2.90億；公司處于投資建設期，投資性現金流流出5.09億。
盈利預測：預計，2013年公司的EPS為0.20元，2014年0.27元，PE水平分別為2013年57倍，2014年41倍。維持謹慎推薦評級。
風險提示：廢舊資源來源及回收地域擴展存風險；技術流失或被復制風險；金屬價格波動風險；非經常性損益波動風險等。
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