東源電器于9月10日發布了《發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書》，計劃以6.84元/股的價格定向發行48992.75萬股股份，以此為對價收購國軒高科100%股權，則國軒高科整體估值高達33.51億元，相比賬面凈資產溢價率為289.76%；另外還將定向發行1.2億股股份用于募集配套資金，至此，東源電器全部新增股份數量多達6.1億股。
值得關注的是，東源電器目前的總股本也不過才2.53億股，則此次定向增發后，公司股本擴張規模超過了兩倍，東源電器將從一個小盤股票一躍成為總股本將近9億股的中大盤股。
根據東源電器最新發布的公告顯示，此項定向增發收購資產方案已于10月8日被證監會受理，由此國軒高科距成功借殼上市僅一步之遙。然而，利好消息的背后則是該公司主要股東“南通投資管理有限公司”卻于股價大幅拉升的9月24日和25日大幅減持了129萬股股份，這為本次收購計劃平添了些許“不和諧因素”，難道目前仍持有東源電器7%以上股權的主要股東并不看好公司此次收購嗎？
更何況，從東源電器披露的國軒高科相關信息來看，其中還潛藏著不少疑點，甚至指向該公司存在財務造假的嫌疑，非常耐人尋味。
應收賬款“師出無名”
從國軒高科銷售相關數據來看，根據該公司審計報告披露的數據，截止到今年上半年末時，大客戶“安徽安凱汽車股份有限公司”以14756.09萬元的期末余額，位列國軒高科第二大應收賬款客戶之位次。
在正常的財務核算邏輯下，應收賬款是用于核算與主營業務相關的未結算款項，因此應收賬款是誕生于銷售過程當中，只有通過銷售商品形成的應收未收貨款，以及其相對應的增值稅銷項稅額，也應當被納入到應收賬款的核算范圍當中。
就國軒高科與大客戶安凱汽車之間的巨額欠款而言，賬齡明確被標注為“1年以內”，這也就意味著這筆將近1.5億元的巨額欠款是誕生在2013年7月至今年6月之間，進而意味著國軒高科在這一時間段內，對安凱汽車的銷售金額（包含增值稅），不應當低于14756.09萬元。
然而事實上，根據披露的國軒高科審計報告數據來看，安凱汽車在2013年和今年上半年均未曾被列入前五名銷售客戶名單當中，這就意味著國軒高科針對安凱汽車的銷售金額，在2013年不應當超過3415.34萬元，在今年上半年不應當超過410.26萬元，兩項合計與前文所述的14756.09萬元銷售收入下限相去甚遠。
也就是說，以國軒高科與安凱汽車之間的銷售規模，完全不足以產生出金額高達14756.09萬元的應收賬款，那么這筆巨額欠款又是如何產生的？甚至，這筆巨額債權資產到底是不是真實存在的？我們都不得不打一個大大的問號。
值得注意的是，國軒高科與大客戶“安徽安凱汽車股份有限公司”之間的關系并不簡單，根據收購報告書披露，國軒高科旗下包含有控股子公司“安徽安凱國軒新能源汽車科技有限公司”，對其持股88%，而另外12%的股權便歸屬于安凱汽車；而且從這家子公司名稱來看，“安凱”的名稱排位在“國軒”之前，足見安凱汽車對于國軒高科的這家控股子公司經營的重要性。
這些不同尋常的合作關系，與前文所述的、莫名其妙涌現出來的應收賬款之間，是否存在著直接或間接的聯系？這恐怕只能由國軒高科來作解釋了。
員工數量與公司規模的背離
此外，國軒高科自身的經營數據當中，也存在很大的疑點。根據收購報告書披露的該公司經營規模信息，在2011年到2013年之間無論是產銷規模還是營業收入規模，都出現了幅度不小的增長。其中營業收入在兩年間擴張了近3倍，產品產能和實際產量擴張幅度也都在2倍或2倍以上。
國軒高科的主營業務為電池組的生產和銷售，本質上還是屬于工業制造行業，從這類企業的經營特征來看，伴隨著經營規模和產能的擴張，也是必須伴隨著公司運營規模的增長，這就包括所擁有生產加工設備的增加，以及人員、尤其是生產制造性員工數量的增長。
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