9月迎來新能源汽車消費新高峰。新能源汽車購置稅減免已于9月1日正式實施,蓄積消費需求將從9月陸續釋放。據測算,今年6-8月新能源乘用車銷量分別約為6800輛、6500輛、6100輛,預計9月銷量有望超越9000輛,Q4月銷量有望進一步提升至10000輛。新能源汽車享受“國家+地方”雙重補貼,同時減免購置稅和消費稅,購置成本接近同型燃油車,且運行過程“電成本”僅為“油成本”的10%左右,經濟性優勢凸顯,替代燃油車的長期趨勢確定。
比亞迪龍頭地位不改。比亞迪新能源車型K9、E6、秦上市后表現突出,預計2014年銷量分別為3000輛、3000輛和15000輛。坪山動力電池新工廠將于Q4投產,電池瓶頸將逐步緩解,預計以上三款車型2015年銷量有望分別達到0.5萬輛、1.0萬輛和3.0萬輛,另外兩款新車騰勢(9月27日上市)、唐(年底上市)也將貢獻增量,預計2015年比亞迪新能源汽車銷量將超過6萬輛,同比增長200%。受益于垂直一體化,比亞迪的動力電池供應優勢明顯,未來三年新能源車型將加速入市搶占市場,行業龍頭地位無可動搖。
滄州明珠業績增長確定。公司是比亞迪動力電池隔膜的核心供應商之一,隔膜產品主要應用于K9和E6等車型,隨著E6、K9、騰勢等車型上量,預計2013-2015年相應動力隔膜需求量為500萬、2200萬、6400萬平米,公司將充分受益下游需求大爆發,單價和毛利率將強勢維持。
盈利預測與投資建議。預計公司2014、2015年鋰電池隔膜收入分別為1.60億元和3.20億元,未來凈利潤貢獻有望超過50%,預計2014、2015年EPS分別為0.61元和0.84元,對應當前股價PE分別為28倍和20倍。作為動力電池隔膜的優先供應商,公司的新能源汽車產業邏輯已得到充分認可。維持公司未來6個月目標價28元,對應2015年PE為33倍,維持買入評級。
主要不確定因素。新能源汽車推廣低于預期。
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