“根據中國有色金屬工業協會統計，2015年前11個月，十種有色金屬產量4704.7萬噸，同比增長7.5%，總體平衡，增幅比上年同期增加1.3個百分點，比1~10月回落0.9個百分點。其中，銅、鋁、鋅、鎳、汞同比增長，鉛、錫、銻、鎂、鈦同比下降。
2015年前11個月，規模以上企業六種精礦金屬830.6萬噸，同比下降9.4%。同期，銅、鋁為代表的深加工材產品產量平穩增長，保持不錯態勢，銅材1723.7萬噸，同比增長8.4%；鋁材4734.9萬噸，同比增長8.3%。
A 總體運行
投資熱情下滑 進出口貿易額增長不容樂觀
中國有色金屬工業協會統計，2015年前11個月，有色金屬工業累計完成固定資產投資6270.0億元，同比下滑2.6%，而上年同期則是5.2%增長。從產業鏈來看，礦山、冶煉和加工項目完成的投資均下降。2015年前11個月，有色金屬礦山項目完成固定資產投資1091.7億元，同比下滑2.6%；冶煉項目完成固定資產投資1668.0億元，同比下滑5.5%；加工項目完成固定資產投資3510.3億元，由上年同期增長17.7%轉而同比下滑1.2%。特別是鋁行業投資熱情出現大幅下滑。
2015年前10個月，規模以上有色金屬工業企業實現主營業務收入42446.0億元，同比增長1.1%，同比回落7.9個百分點；實現利潤總額1106.4億元，同比下降7.4%。
2015年前10個月，規模以上有色金屬獨立礦山企業實現主營業務收入2827.4億元，同比下降4.3%；實現利稅324.0億元，同比下降20.8%；實現利潤180.4億元，同比下降26.5%。同期，規模以上有色金屬冶煉企業實現主營業務收入17923.0億元，同比增長1.0%；實現利稅477.3億元，同比下降15.5%；實現利潤122.6億元，同比下降37.7%。
此外，2015年前10個月，加工企業實現利潤增幅持續收窄。規模以上有色金屬加工企業實現主營業務收入21695.7億元，同比增長1.9%；實現利稅1188.2億元，同比增長6.0%；實現利潤803.4億元，同比增長6.8%。
2015年以來，我國有色金屬產品進出口貿易形勢嚴峻。海關數據顯示，2015年前10個月，我國有色金屬進出口貿易總額（不含黃金首飾及零件貿易額）1046.1億美元，比上年同期減少404.1億美元，同比下降27.7%。其中：進口額707.7億美元，同比下降14.6%；出口額為338.5億美元，同比下降45.3%。貿易逆差為369.2億美元，同比擴大了76.1%。
我國有色金屬產品進出口貿易額下降的主要原因，并不是進出口量的減少，而是價格的大幅度下跌。2015年1~10月，銅類產品進出口貿易額同比分別下降了17.0%和20.3%。但是，從進出口量上看，形勢并非特別悲觀。在銅產品進口中，銅礦進口量已經近1040萬噸，同比增長了9.5%，支撐了國內銅冶煉的發展。在國內產量大幅增長的情況下，精煉銅進口290萬噸，同比下降2.0%，屬于正常。在銅產品出口中，精煉銅出口17.1萬噸，同比下滑22.3%；銅材出口39.2萬噸，僅比上年同期下降8.3%。因此，國際市場銅價下跌，是導致我國銅產品進出口貿易額下降的根本原因。盡管近期人民幣貶值有利于出口，但考慮到需求的支撐有限，其作用有限。總體來看，我國未來有色金屬進出口貿易額的增長不容樂觀。
2015年全球大宗商品走跌，包括石油、鐵礦石、黃金、白銀和有色金屬在內，其中六大基本有色金屬全線下跌，甚至個別品種（如鋁、鎳）是斷崖式下跌，有些企業生存非常艱辛，不得不采取暫時停產甚至永久停產的策略。有色大宗商品的需求支撐因素在消退，主要是中國國內終端消費需求不旺，有色金屬過剩產能持續釋放，庫存積壓嚴重，2015年全年整個有色金屬價格總體保持震蕩下滑走勢。
2015年12月LME三月期銅月均價4631美元/噸，同比下滑27%；三月鋁期貨均價1495美元/噸，同比下滑22%；三月鉛期貨月均價1795美元/噸，同比下降13%。我們預期未來的整個有色金屬價格還將在低位震蕩運行，但有些許上行空間，整個2016年的走向要等待在年內實施供給側改革和去產能、去庫存效果。
B 鋁行業
虧損狀況仍在 持續規模有所收窄
中國有色金屬工業協會統計，2015年12月，中色鋁冶煉產業景氣指數為18.45、先行合成指數為66.31，景氣度連續2個月處于“過冷”區間。截至12月，中色鋁冶煉產業景氣指數已連續11個月下滑，先行合成指數連續2個月小幅回升。鋁冶煉行業通過積極實施彈性生產以緩解供應壓力的效果正在逐步顯現，社會鋁庫存量得以不斷下降，但鑒于氧化鋁和電解鋁價格仍處于較低水平，鋁冶煉行業整體虧損的狀況仍在持續，虧損規模有所收窄。
2015年以來，鋁企業紛紛削減產量、實施彈性生產，據初步統計，全年電解鋁減產規模達到490萬噸/年左右。此外，鋁社會庫存量也由2015年最高的100萬噸以上下降至60萬噸左右。與此同時，由于氧化鋁價格持續下行，甚至跌破行業平均完全成本，氧化鋁行業也出現大規模減產，截至目前減產規模超過900萬噸/年。通過鋁冶煉企業積極實施彈性生產，供應壓力有所緩解。
從鋁冶煉行業月度季調后投資情況來看，2015年投資額顯著回落，且月度投資額較2014年同期相比均呈負增長。自2013年以來，鋁冶煉行業投資已連續3年下降，產能凈增長的規模逐年減少。2013年電解鋁產能增加535萬噸/年，2014年增加407萬噸/年，2015年增量降至300萬噸/年左右，為化解產能過剩、調節供需結構提供有力保障。
2015年，受供應壓力影響，鋁價下行但降速較平穩。但在2015年四季度上旬，一些投機機構過度夸大行業成本下降幅度以及供應過剩程度的預期，在期貨市場上大規模、集中性地過度投機、做空，導致鋁價一度出現快速非理性下跌。在四季度下旬，行業通過加大彈性生產力度，不斷擴大減產規模，有效抑制鋁價下跌并使之出現穩步回升，但鋁價整體上仍處于低位。
受價格下跌等因素影響，2015年1~11月，鋁冶煉行業累計虧損21億元，較2014年同期減虧48億元，由于氧化鋁、電解鋁價格快速下跌主要發生在2015年下半年，因此2015年7月以來行業月度虧損額逐月擴大。盡管全行業整體虧損，但不同性質的企業間盈利水平相差較大。2015年1~11月，國有鋁冶煉企業虧損金額超過60億元，而民營企業實現盈利超過40億元。
當前，從需求側看，房地產、汽車兩大領域對鋁的需求占鋁消費50%以上的比例。自2014年以來，全國房地產開發投資增速持續下滑、房地產開發企業土地購置面積降幅不斷擴大；2015年以來汽車行業產銷狀況也呈下降趨勢。2015年1~11月房地產開發投資同比僅增長1.3%、土地購置面積同比下降33.1%；汽車產量增長4%，主要得益于國家出臺對1.6升乘用車購置稅減半的政策推動。這些傳統鋁消費行業發展速度的下降對鋁的消費勢必會產生影響。但在傳統消費領域中，鋁應用產品新的增長點也在不斷出現，如建筑模板、圍護板、全鋁掛車、過街天橋、新能源全鋁城市公交車等。此外，包裝、電力、日用消費品等領域對鋁的需求也有較大潛力。
從供應側來看，鋁冶煉行業投資熱情會繼續回落，延續固定資產投資自2013年不斷下滑的趨勢。同時，結合宏觀經濟形勢狀況以及需求、價格等因素，行業將繼續實施彈性生產，特別是在2016年一季度傳統消費淡季期間，加大減產力度對于有效調節市場供需結構意義重大。此外，隨著“僵尸企業”等退出機制的逐步完善，缺乏競爭力的低效產能將加速退出市場。基于上述分析初步判斷，2016年一季度鋁冶煉行業有望在低位平穩運行。
C 銅行業
銅價持續下跌 國內礦山生產積極性不高
中國有色金屬工業協會統計，經季節調整，2015年11月銅總產量達到256.3萬噸，同比增加10.0%。受加工費較高影響，精煉銅產量保持較高水平，到11月份產量累計達到725.9萬噸，同比增加5.7%，11月份產量達到74.0萬噸。因銅價持續下跌影響，國內礦山生產積極性不高，到11月份銅精礦產量累計達到151.6萬噸，同比下降6.5%。到11月份銅材產量達到1723.7萬噸，同比增加8.4%。
經季節調整，2015年11月銅冶煉行業主營業務收入1637.2億元，同比增長2.0%，增幅明顯放緩；實現利潤34.7億元，同比下降13.2%。在銅價持續下跌的影響下，銅采選和冶煉實現利潤明顯下滑。但受原料價格下降影響，銅加工企業財務成本有所降低等，銅加工行業利潤整體保持較高水平。
經季節調整，2015年11月銅項目固定資產投資繼續為負增長，銅行業完成固定資產投資6.4億元，同比下降19.6%。截止到11月銅礦采選完成固定資產投資238.1億元，同比下降4.7%；銅冶煉完成固定資產投資215.1億元，同比增長2.2%。
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