中材科技（002080）泰山玻纖業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，成為公司利潤(rùn)又一重要支柱：泰山玻纖市場(chǎng)表現(xiàn)良好，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，截至三季度末玻璃纖維銷(xiāo)售額41.3萬(wàn)噸，相比上半年增加15萬(wàn)余噸。泰山玻纖2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.24億元，承諾2016-2018年的歸母凈利分別為2.22億元、3.10億元和4.62億元，相當(dāng)于公司2015年歸母凈利規(guī)模的74%、103%和154%，將顯著增加公司利潤(rùn)。收購(gòu)?fù)瓿蓪?duì)公司風(fēng)電葉片、鋰膜及氣瓶業(yè)務(wù)形成有力扶持，有望實(shí)現(xiàn)公司其他業(yè)務(wù)成本的進(jìn)一步降低。
鋰電隔膜鋒芒已現(xiàn)：公司現(xiàn)有的2720萬(wàn)平米濕法隔膜產(chǎn)能在15年三季度開(kāi)始全面釋放，并獲得下游松下、BYD、ATL等客戶(hù)認(rèn)可。公司2016年3月公司成立中材鋰膜公司，擬投資9.3億元新建年產(chǎn)2億平米鋰膜生產(chǎn)線。目前我國(guó)產(chǎn)業(yè)供需缺口較大。由于鋰膜生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高和擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)的特點(diǎn)，短期內(nèi)將維持供不應(yīng)求局面。公司作為復(fù)合材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)擁有較大優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能從17年開(kāi)始大規(guī)模放量，公司來(lái)自鋰膜板塊的利潤(rùn)將持續(xù)穩(wěn)定增加。
風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)短期承壓中長(zhǎng)期看好，氣瓶資產(chǎn)減值一步到位：2015年我國(guó)風(fēng)電行業(yè)經(jīng)歷了一輪搶裝，對(duì)本年度風(fēng)電裝機(jī)量造成了透支。但基于國(guó)家長(zhǎng)期對(duì)于風(fēng)電行業(yè)的支持力度不變，依照我國(guó)“十三五”期間可再生能源發(fā)電裝機(jī)達(dá)到6.8億千瓦的目標(biāo)，市場(chǎng)潛力依舊十分巨大。同時(shí)2018年風(fēng)電行業(yè)將迎來(lái)新的一輪上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，預(yù)計(jì)對(duì)2017年的風(fēng)電裝機(jī)量有較有利的催化作用。受到油價(jià)下跌帶動(dòng)天然氣需求量下降的影響，氣瓶市場(chǎng)持續(xù)走弱。公司三季度一次性計(jì)提相應(yīng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約一億元，雖然對(duì)當(dāng)季財(cái)報(bào)影響較為明顯，但公司一步到位的力度充分顯示了公司業(yè)務(wù)調(diào)整的決心，同時(shí)為明年公司的財(cái)務(wù)狀況打下了良好的基礎(chǔ)。
投資建議：增持-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.78元。我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的凈利潤(rùn)分別為3.40億、7.29億、8.72億；給予增持-A的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。
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