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電池網(wǎng)總編室
2021年2月23日
圖片來源：杉杉新材料官網(wǎng)
【研報】杉杉電解液業(yè)務(wù)今年有望實現(xiàn)扭虧為盈
杉杉新材料目前擁有4萬噸電解液和2000噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能，包括東莞和衢州兩個生產(chǎn)基地。其中衢州杉杉為公司與巨化股份的合作項目，雙方從2016年開始建設(shè)年產(chǎn)6000噸六氟磷酸鋰、5萬噸電解液的一體化項目。在一體化方面，除了自產(chǎn)六氟及部分六氟上游原材料外，公司還在包頭擁有2萬噸常規(guī)溶劑產(chǎn)能，同時研發(fā)和生產(chǎn)新型添加劑，進(jìn)一步降低原材料成本、提升產(chǎn)品的溢價能力和綜合競爭力。
由于客戶的持續(xù)開拓以及實行以價換量的策略，杉杉電解液從2018年后進(jìn)入快速增長期。2020年上半年電解液銷量6990噸，同比下降19%；預(yù)計前三季度出貨1.4萬噸左右，2020年全年電解液出貨量2.1-2.3萬噸，同比持平或小幅增長。
在行業(yè)地位上，杉杉出貨量排名第四，2020年前三季度市占率約為10%，在二線廠商中處于龍頭地位；2019年在出貨量上超越國泰華榮進(jìn)入前三，公司具備沖擊一線梯隊的潛力。
杉杉電解液客戶主要包括億緯鋰能、國軒高科、孚能科技、鵬輝能源、珠海冠宇等二線動力電池廠商或消費電池廠商。國內(nèi)二線動力電池企業(yè)贏得海外主機(jī)廠認(rèn)可，孚能、億緯鋰能、欣旺達(dá)、國軒高科等得到大眾、戴姆勒、現(xiàn)代起亞、雷諾日產(chǎn)、寶馬定點或者直接入股，訂單或?qū)⒂?021年集中開始交付。平安證券認(rèn)為二線企業(yè)具備較強(qiáng)的業(yè)績彈性和爆發(fā)力，有望為杉杉鋰電材料貢獻(xiàn)增量。
2014-2019年杉杉電解液營收從1.6億元增長至5.7億元，復(fù)合增速29%。2018年以來受益于公司加強(qiáng)電解液板塊市場開發(fā)力度，拓寬動力電池大客戶渠道，電解液業(yè)務(wù)營收快速增長，但由于老裝置折舊、應(yīng)收款減值、商譽(yù)減值等環(huán)節(jié)計提的原因，電解液業(yè)務(wù)暫處于虧損狀態(tài)。2020年上半年電解液單噸虧損0.15萬元左右，預(yù)計下半年虧損繼續(xù)收窄或?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡，2021年實現(xiàn)扭虧為盈。（來源：平安證券）
【研報】六氟磷酸鋰呈現(xiàn)利穩(wěn)量升態(tài)勢
行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)保持謹(jǐn)慎，六氟磷酸鋰上行周期絕非曇花一現(xiàn)。六氟磷酸鋰價格目前價格在14萬元/噸左右，春節(jié)后部分廠商設(shè)備檢修，有望加速短期上行趨勢。
綜合考慮六氟磷酸鋰上游材料漲價和產(chǎn)能利用提升的影響，首創(chuàng)證券認(rèn)為今年行業(yè)平均成本會在6.5萬元/噸，目前利潤率尚屬合理區(qū)間。化工品制造具備規(guī)模優(yōu)勢，中小廠商產(chǎn)能成本高于龍頭，價格不能穩(wěn)定在20萬元以上的話，不太可能出現(xiàn)類似2016年的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏仍由龍頭掌控。因此2022年后價格不會重現(xiàn)2017年的暴跌，仍將維持合理區(qū)間震蕩，呈現(xiàn)利穩(wěn)量升的態(tài)勢。
此外，新型鋰鹽LiFSI熱穩(wěn)定性和導(dǎo)電能力優(yōu)于六氟磷酸鋰，隨著高鎳化推進(jìn)對電解液技術(shù)要求提升，未來添加比例有望不斷提升，預(yù)計2025年市場規(guī)模可達(dá)100億元，CAGR超過50%。由于產(chǎn)品技術(shù)門檻高，產(chǎn)能有限，目前享受較高溢價。（來源：首創(chuàng)證券）
【智庫圈點】電解液廠商利潤空間逐步擴(kuò)大
百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，繼上周價格上漲后，磷酸鐵鋰電解液價格再次走高。22日市場均價漲至46500元/噸，平均漲幅近7%。
華創(chuàng)證券指出，目前電解液企業(yè)定價以原料供給為主，但隨著節(jié)后電解液價格調(diào)整以及頭部企業(yè)自給能力提高，電解液廠商利潤空間逐步擴(kuò)大。鋰動力電池將驅(qū)動電解液行業(yè)需求上升，預(yù)期2021年產(chǎn)品價格持續(xù)上行，未來1至2年內(nèi)電解液有望呈現(xiàn)量價齊升的良好格局。
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