破除資源瓶頸，鋰精礦自給率將達到100%。
公司目前間接持有Marion43.1%的股權，Marion礦山新建20萬噸生產線將于2018年達產，滿產產能達到40萬噸/年。公司將包銷其全部6%品位和部分4%品位的鋰精礦。礦山仍在進行技改以提高6%鋰精礦的供應量，達產時年產能可達6萬噸碳酸鋰當量。公司已經收購了Pilbara4.84%股權，Pilbara一期項目預計將于2018年6月投產，投產后每年向公司提供品位6%的鋰精礦16萬噸。公司還持有美洲鋰業17.5%股權，江西鋰業100%的股權、阿根廷Mariana鹵水礦80%的股權和愛爾蘭Avalonia鋰輝石礦55%的股權。預計2018、2019年公司鋰鹽加工產能約為5、7萬噸碳酸鋰當量，隨著上游鋰資源項目的投產，公司原料自給率有望達到100%。
公司加工產能將投放，產量提升帶動業績彈性。
公司現有碳酸鋰、氫氧化鋰產能分別為2.4、1.2萬噸/年。馬洪2萬噸單水氫氧化鋰項目，預計2018年春節后投產，全年貢獻約三個季度的產量。氫氧化鋰產線相對柔性，目前碳酸鋰需求大于氫氧化鋰，氫氧化鋰產線前期用于碳酸鋰生產，2萬噸氫氧化鋰產能相當于1.5萬噸碳酸鋰。新建寧都贛鋒1.75萬噸碳酸鋰產能，預計2018年四季度投產，全年貢獻一個季度產量。隨著需求端放量，下游加工產能逐步投產，公司盈利能力將持續提升。
礦石新增供給有限，碳酸鋰價格有望維持穩定。
1）需求端：2月13日，2018年新能源車補貼政策出臺，產業鏈最大不確定性落地，新政策給予4個月緩沖期，避免了產業鏈議價和重新申報目錄的空窗期，有望出現淡季不淡行情，預計全年新能源車產銷量在100萬輛以上，考慮到新能源車銷量快速增長和單車帶電量提升的共振，預計動力電池裝機在50Gwh以上，同比增長38%,碳酸鋰需求將顯著提升。
2）供給端：除公司投資的Marion,Pilbara以外，2018年礦山新增產能有限，僅Alturamining,BaldHill有少量鋰精礦投產，Talison新建產能預計將于2019年Q2投產。鹽湖產能受到建設周期長，環保考核嚴的影響，預計到2019年才能進入到規模化投產階段。2018年全國鋰鹽新增加工產能超過8萬噸，但是碳酸鋰產能主要受到資源端限制，預計實際產出有限，考慮到需求快速增長，預計2018年碳酸鋰價格高位震蕩，保持在13.5-16萬元/噸區間。基于鋰深加工優勢業務，完善新能源車產業鏈布局。
公司引入了許曉雄博士團隊（科技部“十二五”新能源領域“全固態鋰離子儲能電池”負責人），公司擬投資2.5億元建設第一代固態電池中式生產線，規模在億瓦時級以上。可轉債募投的6億瓦時電池產線著重跟固態電池做匹配。固態電池簡化電池結構，能量密度明顯高于現有動力電池，《中國制造2025》確定的技術目標是2020年鋰電池能量密度到300Wh/kg,2025年達到400Wh/kg,2030年能量密度達到500Wh/kg,高能量密度要求有望推動固態電池發展。公司目前公司已經打通了鋰產品深加工全產業鏈，未來新能源車上下游布局有望進一步深化。
股權激勵計劃綁定核心人員利益，業績解鎖條件彰顯管理層信心。
公司已經于2017年12月13日向核心管理、技術人員339人授予限制性股票1286.65萬股，約占當前股本的1.68%,授予價格為45.71元/股。業績解鎖的兩個條件為2017-2020年扣非歸母凈利潤分別不低于11.9、20.4、26.6和31.8億元，2017-2020產品產量分別不低于3.5、5、7、9萬噸。本此股權激勵覆蓋范圍廣、力度大，從業績和產量兩個方面設立高標準行權條件，彰顯了管理層的雄心。綜合考慮公司產能及碳酸鋰價格，我們認為公司有能力完成此業績目標。
盈利預測和投資評級：維持買入評級公司深入布局鋰礦資源，保證鋰鹽加工供應，降低生產成本。短期我們看好受到新能源車需求拉動，碳酸鋰景氣度提升，公司加工產能釋放實現“量增價穩”，長期我們看好公司完善產業鏈布局，享受新能源車帶來的紅利。我們預計2017-2019年的EPS分別為1.92元、3.08元、3.87元，對應的PE分別為36倍，22倍，18倍，維持公司買入評級。
風險提示：新能源車產銷不達預期，公司相關擴產項目進度不達預期，碳酸鋰價格下跌風險。
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