5月12日，東北證券發(fā)布最新研報顯示，3月30日，華友鈷業(yè)公布2018年年報，2018年實(shí)現(xiàn)營收144.5億元，YOY+49.70%；歸母凈利潤15.28億，YOY+19.38%；扣非后歸母凈利潤為14.5億，YOY-23.4%。其中，Q4實(shí)現(xiàn)營收43.8億，YOY+24.8%，歸母凈利潤-3.84億，環(huán)比-195%。2）4月30日，公司發(fā)布一季報，Q1實(shí)現(xiàn)營收44.0億，YOY+28.3%，歸母凈利潤0.1億，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧。
點(diǎn)評：鈷價持續(xù)下滑，Q4盈利承壓明顯。2018年鈷價短暫沖高至近70萬/噸后持續(xù)下行至年底35萬，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收43.77億，同比+24.80%，環(huán)比+33.03%。但鈷價大幅下滑導(dǎo)致公司毛利率下滑至14.69%，環(huán)比下滑11.5個PCT，并計提資產(chǎn)減值損失6.9億元，主要源于鈷價下滑帶來的存貨減值。
Q1鈷價探底到企穩(wěn)，看好長期需求端支撐。Q1鈷價下行至27萬/噸后小幅反彈后回落，目前仍處于逐步企穩(wěn)的過程中，但已行至底部。從長期來看，新能車滲透率提升將對鈷價形成支撐。
加快布局材料，打造三元閉環(huán)。2018公司銷售三元前驅(qū)體1.31噸（YOY+57%），共計13.9億元（YOY+104%），毛利率也隨著規(guī)模效應(yīng)提升至21.92%；與LG、浦項合作的項目穩(wěn)步推進(jìn)，2019年LG4萬噸+浦項一期5K噸預(yù)計投產(chǎn)；收購TMC70%股權(quán)，延伸三元鋰電回收、認(rèn)購AVZ股權(quán)，涉足鋰資源探采。2019Q1擬定增并表巴莫，從開采到材料再到回收，打造閉合的三元材料產(chǎn)業(yè)鏈。
盈利預(yù)測及評級：公司完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造閉合產(chǎn)業(yè)鏈。預(yù)計公司2019-2020年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.9、18.1億元，EPS分別為1.79/2.18元，對應(yīng)PE分別為16/13倍，繼續(xù)維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
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