中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：肇慶華鋒電子鋁箔股份有限公司（以下簡稱“華鋒鋁箔”）于2015年年底發(fā)布了最新版招股說明書，擬計劃登陸A股市場。據(jù)證券市場紅周刊報道，最近三年及最新一期，華鋒鋁箔的應收賬款余額占銷售收入的比例分別為35.31%、32.67%、32.86%和72.08%，且應收賬款周轉率出現(xiàn)惡化，公司兩重要客戶形成的應收賬款金額高達783.64萬元，遠遠超過了同一時期的銷售額。
此外，據(jù)證券市場紅周刊計算，2013年僅高壓電極箔這一類產(chǎn)品的核算金額比其招股書提供的數(shù)據(jù)高出600多萬元。除此之外，華鋒鋁箔還存在業(yè)績、技術、市場等多重風險因素。
涉嫌營收虛增？
據(jù)華鋒鋁箔招股書顯示，2012年至2015年6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.61億元、3.04億元、2.98億元、1.41億元，同期實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為2952.91萬元、2111.78萬元、1145.80萬元、901.61萬元。
據(jù)證券市場紅周刊報道，華鋒鋁箔的存貨包括原材料、產(chǎn)成品、半產(chǎn)品和委托加工物資，另外該公司還在招股書中表示，期末對存貨進行全面清查后，按存貨的成本與可變現(xiàn)凈值孰低提取或調整存貨跌價準備。截至2015年6月30日，公司存貨跌價準備金額為0元。產(chǎn)品銷售狀況良好，積壓風險小。也就是說，整個報告期各期內，華鋒鋁箔并未對存貨計提存貨跌價準備。
生產(chǎn)型企業(yè)主要產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售與庫存之間存在著必然的邏輯關系，在一個周期內，產(chǎn)品生產(chǎn)出來，經(jīng)過銷售后剩余的部分即形成存貨。華鋒鋁箔在進行存貨跌價測試時，將其產(chǎn)成品分為低壓電極箔、高壓電極箔和凈水劑三類，并提供了相應產(chǎn)品在各個會計年度的賬面成本、可變現(xiàn)凈值等相關數(shù)據(jù)。而實際上，產(chǎn)品的賬面成本也就是該產(chǎn)品實際的庫存金額。理論上來講，這一金額應該與依據(jù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)與年初庫存商品結轉金額核算出的庫存金額相差不大才對，但實際情況又是怎樣呢？
以其高壓電極箔產(chǎn)品（包括高壓腐蝕箔和高壓化成箔兩種產(chǎn)品）為例進行相應分析。在高壓電極箔上，依據(jù)華鋒鋁箔公布的高壓腐蝕箔的產(chǎn)量和各種途徑的用量，我們可以推算出其每年庫存新增量，而依據(jù)該公司在招股書中提供的毛利率和平均銷售價格可以核算出成本價（核算結果如表3），有了成本價和庫存新增量，就相應地可以計算出其高壓腐蝕箔的新增庫存金額。在招股書中，公司披露了高壓電極箔另一種產(chǎn)品高壓化成箔的完工入庫量、銷售量以及成本價，據(jù)此可以得出該產(chǎn)品的新增庫存金額。這意味著核算出的兩種產(chǎn)品新增金額合計即為高壓電極箔的新增情況。
經(jīng)計算，報告期內高壓電極箔每年的新增金額分別為572.03萬元、1294.44萬元、-46.43萬元和-99.96，這與依據(jù)招股書提供的在產(chǎn)品賬面數(shù)據(jù)：2012年至2014年華鋒鋁箔庫存中高壓電極箔的賬面成本分別為485.08萬元、1108.22萬元、1142.57萬元和1087.63萬元相比，顯然2012年和2013年依據(jù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)核算出的高壓電極箔的新增金額竟然高于其高壓電極箔的賬面成本，如果再算上其年初結轉的庫存金額，則2013年僅這一類產(chǎn)品的核算金額比其招股書提供的數(shù)據(jù)竟然高出600多萬元。
出現(xiàn)如此大額的計算差距，若非公司公布的賬面成本數(shù)據(jù)偏低，那就意味著其產(chǎn)銷數(shù)據(jù)存在虛增的可能，而產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的虛增結果則必然會引起企業(yè)營業(yè)收入的虛增。而由此來看，則華鋒鋁箔的營業(yè)收入真實性就非常值得懷疑了。
應收賬款遠超同期銷售額
證券市場紅周刊報道，據(jù)招股書提供的信息顯示，最近三年及最新一期，華鋒鋁箔的應收賬款余額分別為9230.47萬元、9943.70萬元、9805.85萬元和10193.96萬元，占銷售收入的比例分別為35.31%、32.67%、32.86%和72.08%。如此比例的應收賬款并不算低，更重要的是，公司的應收賬款周轉率出現(xiàn)惡化，報告期內分別僅為3.33次、3.18次、3.03次和1.42次，這一水平遠低于其同行業(yè)公司的水平。
應收賬款偏高和應收賬款周轉率遠低于同行業(yè)水平的事實，均說明該公司應收賬款的風險已經(jīng)非常之高。在正常情況下，為了應對應收賬款風險，企業(yè)需要實施謹慎的應收賬款壞賬計提政策，增加壞賬計提比例。然而，面對如此高企的風險，華鋒鋁箔卻顯得十分任性，竟然對1～6個月的應收賬款均未給予壞賬計提。
本該計提的壞賬，沒有被計提，而這則會轉化成為企業(yè)利潤，成為其粉飾業(yè)績的利器，但同時也會給企業(yè)埋下巨大風險隱患。一旦企業(yè)成功上市后，這些潛藏的風險一旦爆發(fā)就會給投資者帶來巨大損失。
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