燃料電池或將商業化開始 投資機會可關注

事件

昨日美股燃料電池企業Ballard Power System 公告2013年4季度和全年財報，單季度EPS -0.02美元，超出此前市場預期的-0.04美元，帶動相關燃料電池股BLDP、PLUG、FCEL、HYGS 等大幅上漲；

評論

Ballard EBITDA轉正：2013年Ballard 實現營收6125萬美元，同比增長40%，毛利率上升10個百分點至27.4%，全年凈虧損1904萬美元，相比于2012年減虧2300萬美元，其中2013年4季度，公司的毛利率水平已經提升至34%，EBITDA 首次實現轉正，單季度凈虧損減少至227萬美元，我們認為在Plug Power 訂單的拉動以及燃料電池汽車商業化臨近的情況下，Ballard 在2014年有較大的概率實現盈虧平衡；

燃料電池技術已經成熟，供應鏈體系逐步完善：過去幾年豐田、現代等汽車企業數億美金的持續投入，已經建立了完整的供應鏈體系，行業調研反饋全球燃料電池供應鏈的成熟度已經達到6-7成，汽車企業對于燃料電池的應用從頂層系統設計到底層原子層面的原理驗證都已逐步成熟，早期困擾燃料電池汽車實用化的三大課題：耐久性、低溫工作及低成本化中前兩個課題已經解決，過去3-4年系統成本已經下降50%以上至1000美元/KW，后面是從技術成熟到工藝成熟的階段，日韓會成為燃料電池率先商業化的地區，隨著產業化的推進低成本問題也將逐步得到解決；

質子交換膜燃料電池是目前最成熟的技術路徑，最高的壽命已經到60000小時，小汽車應用壽命到5000小時，大巴車已經完成12000小時驗證，滿足10年使用壽命的設計，針對各種環境的測試也得到驗證，豐田在魁北克地區已經有20輛車完成零下30度的測試；

商業化并不遙遠，2015燃料電池汽車有望量產：燃料電池的應用領域包括固定式電站、新能源汽車、家用熱電聯產、便攜式電源等，2013年全球出貨量達到215MW，2015年豐田和現代率先推出燃料電池量產車型將成為行業的最大推動因素；

根據我們對日本松下的調研，家用燃料電池系統日本全國已在運6.5萬臺，2013年年銷售規模接近3萬臺，市場規模已經達到6-7億美元，2014年新的家用燃料電池系統價格下降25%，銷量有望同比增長50%-60%；