本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司二季度同比增4%,季度業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立，下半年業(yè)績(jī)將進(jìn)入加速回升通道。維持“增持”評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
結(jié)論：維持“增持”。受益于高單價(jià)高毛利率的啟停電池放量，公司二季度單季毛利率大幅回升到23%（一季度毛利率為19%），我們認(rèn)為公司啟停電池占比將在未來(lái)三年持續(xù)提升，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要推動(dòng)力量。工信部將嚴(yán)查整車公司的平均油耗，是主要整車公司大幅采購(gòu)啟停電池的政策原因，我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)還會(huì)加速，公司在這一領(lǐng)域的龍頭優(yōu)勢(shì)非常明顯。公司業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期和市場(chǎng)預(yù)期，我們維持2015-16年1.02/1.37元的盈利預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)45元。
一季度業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)36%,二季度利潤(rùn)增長(zhǎng)4%,預(yù)計(jì)下半年繼續(xù)增速大幅回升趨勢(shì)。①啟停電池繼續(xù)放量增長(zhǎng)，份額持續(xù)提升，帶動(dòng)毛利率環(huán)比繼續(xù)提高。②后市場(chǎng)電商布局逐漸發(fā)力，提高后裝電池銷量同時(shí)大幅提高廢舊鉛酸電池回收率，從而大幅降低成本。
催化劑：
后市場(chǎng)OTO放量增長(zhǎng)；啟停電池放量風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛價(jià)大幅波動(dòng)帶來(lái)的成本變化影響終端進(jìn)貨動(dòng)力；新業(yè)務(wù)銷售渠道切入低于預(yù)期。
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