許繼電氣:充換電站龍頭地位得到驗證
許繼電氣 000400
研究機構：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2014-06-24
許繼電氣發布公告，在國家電網公司“電動汽車充換電設備2014年第二批（含營銷客戶地理信息采錄終端）”、“國家電網公司2014年高速公路城際快充網絡建設”招標中。公司作為中標候選人預中標電動汽車充換電設備2014年第二批及高速公路城際快充網絡建設項目約1.2億元。
充換電站設備龍頭地位得到驗證:許繼電氣和國電南瑞在充換電設備屢次招標中都占到市場份額前兩名，從本次招標公示的情況來看，也是如此。
充換電站大規模建設進入實質階段:前幾年充換電站的建設一直處于試點狀態，從今年情況看，為推進新能源汽車的發展，各級政府和電網對建設充換電設臵都非常積極，都給出了建設規劃并在實施。國網公司充換電設備集中招標已經完成了兩批，天津充換電站招標也已經完成，計劃外的京港澳、京滬、青銀高速公路充換電站建設從宣布到開始設備招標時間非常短。近期國網電網發布文件開放充換電站市場。所有這些都表明充換電站大規模建設進入實質階段。
增長確定:為解決環保問題，2014年將加大對特高壓、配電網、電動汽車的投入。許繼電氣在這三個方面都是建設的主力軍，將極大受益。國家能源局要推進的12條西電東送線路中有特高壓直流5條，預計今年至少2條線路將獲得核準，柔性直流公司注入之后，上市公司不但有控制保護還有了換流閥業務。配網今年正式開始建設，預計市場也是成倍增長。
投資建議:我們維持公司盈利預測，預測2014-2016年EPS分別為1.06元、1.41元、1.86元，同比增速；維持目標價位30元（除權之前目標價44元），維持“買入-A”投資評級。
風險提示:電網建設進度不達預期風險。
萬馬股份:分布式盈利模式逐步明晰，充電樁做穩國內，放眼國際
萬馬股份 002276
研究機構：海通證券 分析師：牛品，房青 撰寫日期：2014-07-14
1.分布式光伏:盈利模式逐步明晰
1.1萬馬、國電通攜手始末
3月14日，公司與國電通簽訂《云光伏產業戰略合作框架協議》。就投資設立云光伏產業公司、云光伏運營服務公司達成戰略合作意向。產業、運營服務公司業務定位及規劃詳見我們此前的報告《萬馬股份（002276）-電纜、光伏、充電樁齊發展》。
萬馬、國電通攜手，源于浙江省欲大力發展分布式光伏。補貼發放、并網、結算等一直是分布式光伏電站運作的難點所在，需要第三方出具發用電等數據。國電通為國網系公司，通信、軟件技術實力較強，一方面具備建立電站監控平臺的技術實力，另一方面也可以協助加快電站備案、落實補貼發放。因此國電通成為浙江省推進分布式產業的良好選擇。
萬馬介入該合作，源于民營資本介入分布式為大勢所趨。5月27日，國網召發布《關于做好分布式電源并網服務工作的意見》（修訂版），提出引入社會投資參與分布式電源并網。浙江省挑選數家民營企業與國電通接洽，萬馬在電力領域銷售網絡強大，對于電網認識較為深刻，最終被選定。
1.2盈利模式逐步清晰
公司分布式服務如何開展，如何盈利，是前期市場關注的核心問題。6月16日，公司與國電通的合資公司-浙江電騰云光伏成立，合作進入實質性啟動階段。伴隨著公司的成立，公司對于該業務的規劃逐步明晰。
伴隨合資公司的成立，公司云光伏服務模式、盈利模式亦逐步明晰，主要包括以下五方面:
一:結算、補貼發放:分布式補貼獲取流程復雜，需第三方數據。由于合作方國電通為國網系公司，平臺可以協助電站投資方（A）完成建設、并網備案等流程，落實補貼發放。（B）平臺對組件、逆變器、匯流箱進行監測。平臺為開展EPC、運維服務、數據服務等提供基礎和條件。
二:運維:我們判斷可能的業務模式包括日常維護、清掃、維修、監控等。收費標準:跟發電量相關；單項或者全包給公司，定期付費。
我們判斷以上兩項業務近期實現的可行性最強。
三:EPC:隨著運維業務的開展，公司對于電站的理解會逐步加深，開展總包成為可能。我們預計公司將于2015年拿到總包資質。
四:電站評估、驗收:公司或依托國電通資源，涉足光伏電站驗收。但該業務最終是否開展，存在一定不確定性。
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