2、原料、產(chǎn)能與銷售量
風(fēng)云君之前提到過，上下游一體化是所有中游企業(yè)的原始沖動(dòng)。
寒銳旗下剛果邁特?fù)碛?0942號(hào)礦山開采許可證，但從未勘探開發(fā)。該采礦權(quán)2011年已被全額減值。所以，目前寒銳的鈷原料還是需要從當(dāng)?shù)刂行⌒偷V業(yè)公司采購(gòu)，相當(dāng)一部分來自手抓礦。
一方面，和零零散散的上游企業(yè)打交道自然發(fā)言權(quán)更大，在短期內(nèi)有助于公司原料價(jià)格的穩(wěn)定。
但是另一方面，風(fēng)云君不確定這樣的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠衲軌虮Ｕ献銐虻牡V石供應(yīng)。
2016年，公司的鈷礦石采購(gòu)就遠(yuǎn)低于2015年，降幅達(dá)38%。我們知道2016年中期本輪鈷行情啟動(dòng)，那么公司2016年減少采購(gòu)是主動(dòng)“按計(jì)劃”執(zhí)行的結(jié)果還是原料采購(gòu)不力？2017年公司未披露相關(guān)采購(gòu)數(shù)據(jù)。
但是從鈷精礦數(shù)據(jù)來看，公司產(chǎn)能利用率在2016年嚴(yán)重不足，僅有57%，和2015年超過100%相比下降嚴(yán)重。
風(fēng)云君提到過，2017年是鈷的供需關(guān)系出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的一年，多數(shù)鈷業(yè)相關(guān)公司更是賺到盆滿缽滿、手抖腿軟。
作為典型的中游企業(yè)，寒銳在2017年還有5000噸金屬量氫氧化鈷生產(chǎn)線在剛果金投產(chǎn)，按道理應(yīng)該順勢(shì)大幅增加產(chǎn)量和銷售量才對(duì)。但是，公司的鈷產(chǎn)品生產(chǎn)量?jī)H僅增加了116噸，鈷產(chǎn)品銷售量比上年居然降低了6%。
這是否意味著公司的產(chǎn)能利用率繼續(xù)下滑？
公司并未進(jìn)一步披露具體主要是哪類鈷產(chǎn)品銷售下降——鈷粉、鈷鹽，或是鈷精礦。
假設(shè)降低的銷售量來自于公司的核心產(chǎn)品鈷粉，那說明公司核心產(chǎn)品面臨市場(chǎng)需求增長(zhǎng)緩慢、庫(kù)存增加的問題。
那么上市時(shí)募集資金中用于鈷粉生產(chǎn)線技改和擴(kuò)建工程項(xiàng)目的近1.8億元資金還有必要嗎？
如果不是，結(jié)合公司上市募集說明書關(guān)于鈷產(chǎn)品產(chǎn)能信息，這部分銷售量下滑最有可能來自于鈷鹽（氫氧化鈷）銷售。背后的原因是什么？
限于公司披露信息有限，難以做進(jìn)一步論證。
簡(jiǎn)單小結(jié)：既然公司2017年的銷量并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)，那么其營(yíng)業(yè)額翻番意味著什么呢？自然是幾乎都來自于鈷價(jià)的增長(zhǎng)。
如果營(yíng)業(yè)額的增長(zhǎng)主要得益于銷量增長(zhǎng)，那我們一般會(huì)預(yù)期更高的營(yíng)業(yè)成本，原材料用量同比增長(zhǎng)、工時(shí)更長(zhǎng)、更多銷售推廣活動(dòng)等，這都會(huì)使得最終利潤(rùn)的增長(zhǎng)變得相對(duì)有限；而如果歸因于單價(jià)增長(zhǎng)，那相應(yīng)的成本甚至都不需要增長(zhǎng)，這也就解釋了為什么寒銳2017年的凈利潤(rùn)同比大增575%。
所以，問題是你還認(rèn)為接下來若干年鈷價(jià)還會(huì)大幅增長(zhǎng)嗎？靠?jī)r(jià)格上漲從而驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)的好事還會(huì)維持多久呢？
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