巴拉德公司技術重點集中在燃料電池電解質、固態氧化物電解質電池、燃料電池供應設備、用于壓力控制的燃料電池輔助裝置或方法、質子交換膜燃料電池等方面。由于自2009年以來公司研發支出較低，對整體的專利分布不構成較大影響，故而我們認為巴拉德公司近幾年的技術分布還維持在原有已建立起來的技術領域，沒有拓展新的領域。
4.3、FuelCellEnergy:固定式領域標兵
4.3.1、公司概況
FuelCellEnergy是一家全球領先的綜合性燃料電池公司，公司成立于1969年，前身為能源研究公司，此后在1999年更名為FuelCellEnergy。公司主要從事固定式燃料電池的研究，主要產品是可用于現場發電、熱電聯產及分布式發電的MCFC。產品主要服務于電力實業、商業和企業、政府機構等。目前公司產品DFC發電廠已在全球超過50個地點產生超潔凈、高效和可靠的電力。公司已經生產超過1.5十億千瓦時的超清潔電力，且擁有超過300兆瓦的發電裝機容量。
公司主要產品為DFC系列發電產品，主要用作首要電源和熱電聯產以及分布式發電，公司產品的輸出跨度極廣，從幾百千瓦到數兆瓦都有提供，而這樣的輸出在其他同類產品中又處于較高水平，因此DFC產品在固定式燃料電池領域極具競爭力。
在FuelCellEnergy供應鏈中，上游的供應商POSCO主要從事鋼材軋制品和板材的生產銷售，其為FuelCellEnergy提供生產DFC系列產品所需的外部封裝材料。FuelCellEnergy的客戶主要是美國政府機構以及POSCO和DOMINION。其中POSCO擁有建筑分部，從事工業廠房和民用建筑工程項目的建設。另一大客戶DOMINION是一家能源企業，主要從事能源的生產和運輸，擁有眾多發電組合和天然氣輸送設施。結合DFC產品功能來看，這兩個客戶應該都是將可使用的產品直接集成到原有系統投入使用，或用于發電或用于熱電聯產。從整個供應鏈來看，除了非核心的封裝材料外，FuelCellEnergy產品的部件如燃料電池是由自己生產的，包括系統的組裝也是自己完成，那么其核心技術也應集中在燃料電池以及系統組裝兩個方面。
4.3.2、營業分析
FuelCellEnergy的財務狀況目前是三個公司中最好的。就其營收來看，主營收入呈現逐年遞增穩步上升的趨勢，目前已由2007年的48.23百萬美元上升至2013年的187.66百萬美元，上升幅度明顯，增速穩定。凈利潤也隨著營收而逐年遞增，雖然目前仍處于虧空狀態，但缺口已由2007年的68.67百萬美元縮小到現在的34.36百萬美元。毛利率也處于穩步上升中，目前已由2007年的-56.04%上升到2013年的3.80%。就其營收構成來看，電廠產品是其核心業務，且近年來占比還在不斷提高。總體來看，FuelCellEnergy營業收入在穩定的上升中。
2012年，公司銷售收入達到1.206億美元，同比下降1.6%，但值得注意的是公司的產品成本在不斷下降。目前，公司燃料電池產品的生產成本已經降為2500美元/千萬，中期目標是降至1250美元/千瓦。成本的進一步壓縮，為公司產品在固定式燃料領域的發展提供了可能。
5、投資建議
5.1、投資邏輯
邏輯一：國內市場打開想象空間，選取掌握產業鏈核心技術的相關公司。
隨著氫能源汽車以及固定式燃料電池等新技術的應用推動，全球掀起了利用氫能源的浪潮，根據日經BP清潔技術研究所的預測，全球氫基礎設施的市場規模將從2005年的7萬億日元左右逐步上升至2015年的約160萬億日元。其中規模最大的是固定式燃料電池和燃料電池車，兩者都將于2030年左右達到全面普及水平。氫燃料電池汽車或將與鋰電池汽車相較高下。
在交通運輸領域的突破預計在2017年前完成，在PEMFC中，貴重金屬催化劑鉑的使用劑量也在逐步降低，再加上電解槽等成本的降低，使得PEMFC的成本不斷降低。根據英國碳信托咨詢公司的報告，若燃料電池汽車需要規模化生產，其成本需達到36美元/千瓦才能與內燃機汽車競爭，目前為47美元/千瓦。想象空間逐漸打開。
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