新能源汽車時代來臨
□申銀萬國證券 余斌 常璐
全產業鏈調研發現，動力電池過去3年技術進步顯著，在充分消耗使用的前提下，動力成本已比汽油車便宜。美國特斯拉(TESLA)汽車公司的成功固然是因其巧妙的定位，但其基礎在于價格便宜而比能量密度高的松下電池。目前動力電池大廠報價2.5-4元/wh，循環壽命從不足1000次提升到1500-2000次，電池折舊費用大大降低，這是動力成本的主要構成。
節能補貼政策醞釀調整，政策環境上看好純電+混動公交大巴和混動乘用車。公交大巴適合純電動和混動應用，由于屬于公共服務性質，加上是城市顆粒物的主要排放源，預計目前較強的補貼力度將維持，并需要在配套環節增加投資。新政策如果以節油率為主要標準，則對混動的扶持力度將有望增強。
新能源汽車將改變汽車產業，也對動力電池、電機以及電控系統產生巨大拉動。預計2020年全球新能源汽車滲透率將達到24.5%，其中，電動車(包括純電動和插電混動)將達10%，混動汽車將達到10.9%。零配件拉動主要在電池、電機和功率電子部分，其中動力電池彈性最大，電動車滲透率每提升1%，動力電池需求約500億元。
投資策略：新能源汽車產業鏈已被高度關注，只有綜合競爭力強，技術能力強，有產業地位的廠商能夠最終勝出。整車領域看好金龍汽車(全國公交市場份額之首+新能源儲備豐富+自身治理逐步改善)、宇通客車(國內客車企業龍頭+新能源產品競爭力強)、廣汽集團(混合動力領域具備先發優勢+2014年新車迎來爆發期)；長期看好比亞迪(掌握電池技術+新能源領域具備先發優勢)；電池領域看好杉杉股份(負極全國第一，正極第二，電解液第三，進入德國動力電池EVONIK供應鏈)、新宙邦(電解液進入松下、索尼、三星供應鏈，開拓LG、三洋的渠道)、江蘇國泰(電解液對LG出貨占比高)；電機及控制領域看好大洋電機(電機電控龍頭，與車企合作程度多)、法拉電子(大容量濾波電容被國內客戶廣泛采用)。
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